美國議息 ｜美國聯儲局 即將舉行議息會議，亦是2025年最後一次議息。目前市場對美國再次減息呼聲甚高，真的再次「盲目」減息？DWS首席美國經濟學家Christian Scherrmann就即將舉行的12月FOMC會議發表的前瞻評論。

美國議息 ｜12月再次「盲目」減息？

美國聯儲局在 12 月議息會議前再次陷入兩難局面。由於政府停擺，可獲取的官方數據有限且可能失真。私人勞動市場數據顯示就業持續放緩，但官方的申請失業救濟數據仍屬溫和。目前勞動市場疲弱的主因似乎源於「疫情後正常化」進入最後階段，以及因關稅而改變的成本結構。然而，企業因 AI 技術發展對招聘猶豫不決，似乎與勞動市場放緩息息相關。市場對醫療成本或將上升從而推高勞動成本的憂慮，亦可能是近期就業疲弱的部分因素，尤其是中小企。儘管如此，現階段距離出現廣泛裁員仍相當遙遠，尚未需要逼使聯儲局立即出手。

缺乏即時的通脹官方數據

至於通脹，決策者同樣缺乏即時的官方數據，相關數據要在議息會議後才公布。最新可得的數據來自9月，顯示通脹仍維持在約 3% 的偏高水平。同時，最新的供應端價格情緒數據亦反映價格壓力持續，而價格壓力最終是轉嫁給消費者，還是由企業透過減少招聘來吸收，目前仍未明朗。消費者情緒依然低迷，主要受通脹和收入前景轉弱拖累，低收入群體尤甚。

問題在於聯儲局是否願意令市場失望

高收入者以及受惠於強勁資產市場表現的群體，強勁的消費力似乎未受影響。然而，此利好因素似乎越來越取決於央行的貨幣寬鬆政策預期，最近的短期波動正好提供證明。從這個角度分析，真正的問題在於聯儲局是否願意令市場失望，因此舉或會對金融環境造成負面影響，進而影響短期消費。

鷹派與鴿派之間達成共識並不容易

無論如何，聯儲局主席鮑威爾要在聯邦公開市場委員會（FOMC）的鷹派與鴿派之間達成共識並不容易，而要說服公眾接受其決定則更為艱難。若採取鴿派暫停，並承諾在未來數據許可下進一步減息，可能只是延後失望及其對金融環境與消費的影響。

若進行另一次鷹派減息，則可能挑戰聯儲局的公信力，並鼓勵市場期待更多的寬鬆措施，且考慮到近期有關鮑威爾潛在繼任者的消息，此舉甚至可能再度引發關於聯儲局獨立性的討論。再加上經濟預測與點陣圖的更新即將公布，令取捨更加複雜，並很可能再次展現FOMC成員之間的分歧，令聯儲局難以提供有共識的敘事。

任將再度落在鮑威爾主席身上

幸好局方官員仍可再次主張利率依然具有限制性，而25個基點的減息或許能支持勞動市場而不會令通脹惡化，因為通脹預期僅為短暫性。最終，責任將再度落在鮑威爾主席身上，考驗其取得平衡的溝通技巧。DWS預期聯儲局將在12月減息，但若他們選擇暫時按兵不動，直到一月會議再收集更多數據，亦是可以理解的。

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