安踏體育 （2020.HK）公佈2026年第三季度經營數據，安踏品牌流水按年下降中單位數，FILA下降低單位數，其他品牌增長25%至30%，整體表現略低於市場預期，主要受第三季度消費環境波動及線下客流偏弱影響。
「雙十一」首批預售符合預期
短期銷售承壓並未改變集團經營質量，安踏品牌季末庫銷比約5個月、同比持平，大貨線下折扣約71折、同比持平；FILA庫銷比改善至6個月以下，存貨結構保持健康。國慶假期期間，安踏、FILA及其他品牌流水分別錄得高單位數、低雙位數及20%以上增長，「雙十一」首批預售亦符合預期，顯示第四季度銷售動能正逐步修復。
安踏體育維持全年指引，安踏、FILA及其他品牌流水分別增長低單位數、中單位數及20%以上，經營利潤率分別約20%、25%及25%以上，反映管理層對產品結構優化及渠道效率提升具備信心。
跟蹤第四季度零售修復及PUMA整合進展
值得留意的是，PUMA股權交易已於10月初完成交割，短期虧損或對財務表現構成一定負面影響，但中長期依託安踏本地化開發、零售資源及供應鏈協同，有望改善PUMA商品、渠道及採購倉配效率，彌補集團品牌矩陣薄弱環節並提升國際市場影響力。
安踏正處於主品牌改革、FILA高質量修復、其他品牌高速增長及全球化布局的多重驅動階段，建議投資者候低吸納，中線持有，並密切跟蹤第四季度零售修復及PUMA整合進展。
安踏體育 投資策略
- 目標價：85元
- 止蝕價：69元
筆者為證監會持牌人士及未持有上述股份
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作者簡介：鄧聲興為意博資本亞洲有限公司管理合夥人、香港股票分析師協會主席，亦為香港特別行政區選舉委員會委員(金融服務界)、香港股票分析師協會主席、多家上市公司執董。他從事多年金融、投資、證券行業。同時擔任電視台、電台、網站股市的評論嘉賓，並在多間報社及財經雜誌的擔任專欄作家。他相信價值投資需要耐性，時間證明策略能夠降低風險並提升報酬率。由於效率市場理論，市場有機會出現高估或低估真正價值，重要的概念是確定內在的價值。
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