牛市 是否即將結束？或許仍有一段距離？景順首席環球市場策略師Brian Levitt關於牛市是否即將結束發表最新觀點，詳細如下，
美國股市：並不一定意味著本輪牛市即將結束
美國股市已經歷一段漫長而強勁的升勢。回顧歷史，市場週期接近尾聲時，往往會出現一些訊號：
- 債務過度擴張
- 通脹過高
- 貨幣政策過度收緊
- 信用利差擴闊
- 投資者為違約保障支付更高成本
- 週期性股份遭到拋售
- 投資者尋求避險推動美國國債收益率下行
- 美元走強
這些現象基本概括了過去數週的市場動態，但這並不一定意味著本輪牛市即將結束。
信用壓力有所上升，但尚未全面蔓延
首先來看槓桿問題。人工智能基礎設施的快速建設愈來愈依賴債務融資，而債券市場亦開始對不同借款人進行差異化定價。自6月以來，信用利差擴闊約佔高收益債券融資成本升幅的一半。這意味著，融資成本上升可能已不僅源於利率因素，而是愈來愈反映市場對信用質素的憂慮。
在Brian Levitt看來，這種情況不應被忽視，但亦不應被簡單解讀為AI投資週期即將結束。市場對算力的需求依然強勁。Brian Levitt認為，更有可能出現的情況是，資本將變得更加挑剔，更注重投資標的的質素。
Brian Levitt認為，資產負債表更穩健、現金流更清晰、具備合約保障以及融資結構更完善的企業，預計仍將繼續獲得資金支持。相較之下，質素較低、槓桿水平較高的項目，則可能面臨融資成本高企甚至難以獲得資金的局面。
值得注意的是，債券市場中信用質素較高的板塊，其信用利差仍相對偏窄，這表明目前的壓力尚未廣泛蔓延至整個信用市場。這其實正是信用市場應有的作用，即對不同信用質素的企業進行區分。
除了槓桿本身，槓桿疊加聯儲局收緊貨幣政策亦十分關鍵。隨著利率上升，融資成本不斷攀升，經濟活動亦隨之放緩。但這並不表示這輪升市已走到終點，惟或意味著距離週期後段已愈來愈近。
市場似乎已為政策進一步收緊做好準備
近期通脹數據表現偏強，令人不安。然而，在強勁的消費者物價指數（CPI）及生產者物價指數（PPI）公布後，債券市場卻錄得上升。在Brian Levitt看來，這表明市場可能已消化加息預期，並正為更緊縮的貨幣政策可能令經濟活動放緩作準備。
重要的是，長期通脹預期仍相對受控。近期美國國債上升，以及美元依然展現韌性，意味著市場對美國資產信心的憂慮似乎有限。這亦釋放出一個訊號，即近期收益率上升的主要原因，可能並非源於市場對財政可持續性的擔憂。
牛市 行情仍在延續，質素愈發重要
當然，這並不意味著投資者可以忽視當前市場正在發生的變化。市場週期通常不會毫無預警地結束。融資成本已經上升，信貸市場對融資對象的選擇更加審慎，而市場中較具投機性的領域亦開始顯現疲弱跡象。
行情中的關鍵指標值得關注。景順關注的指標顯示，市場可能已經放緩，但Brian Levitt認為牛市尚未結束，而且距離真正結束可能還有一段時間。
隨著信用市場變得更為審慎且經濟放緩，景順更看好高質素信用資產以及股票市場中防禦性較強的板塊。同時，景順亦正關注經濟活動重新加速的跡象，若石油市場受到的衝擊得到緩解，加上債券價格進一步上升，經濟活動有可能重新加速。
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