和黃醫藥 （0013.HK）當前屬「商業化產品復甦＋全球BD兌現＋ATTC平台期權」的創新藥配置標的，集團基本面已重回核心產品增長軌道。
保準入及適應症擴展成效顯現
2026年上半年總收入2.783億美元，同比微增0.22%；歸母淨利潤1,592.8萬美元，同比大跌96.5%，主因去年同期出售上海和黃藥業45%股權錄得約4.16億美元一次性收益，並非核心藥業經營惡化。期內腫瘤/免疫業務綜合收入1.623億美元，同比增長13%，其中腫瘤產品銷售收入1.21億美元，增長23%。
FRUZAQLA海外銷售1.854億美元，增長14%，美國以外市場約6,890萬美元，同比大增約70%，武田預計2026財年銷售增長約25%；國內愛優特銷售6,080萬美元，大增41%，蘇泰達銷售1,840萬美元，增長45%，反映醫保準入及適應症擴展成效顯現。
估值彈性核心來自ATTC平台。10月21日集團與GSK就HMPL-A830達成獨家開發及許可協議完成交易，GSK取得大中華區以外全球權益，集團預期短期收取1.1億美元首付款，並可獲最高約11.85億美元監管、開發及銷售里程碑，另加分層特許權使用費。A830為全球首個抗EGFR抗體偶聯KRAS抑制劑，針對結直腸癌、胰腺癌及肺癌，全球I期臨床已啟動，首名患者於9月24日在中國接受首次給藥。
現金儲備足以支撐全球臨床及BD拓展
賽沃替尼方面，SAFFRON全球III期研究PFS及OS均達統計學顯著改善，阿斯利康已向美國FDA提交新藥上市申請，若獲批將成為集團第二款全球出海產品。
集團現金及短期投資約13.75億美元，經營利潤由虧轉盈，現金儲備足以支撐全球臨床及BD拓展。建議投資者作為創新藥出海主線的彈性倉配置，中線估值重估空間值得跟進。
和黃醫藥 投資策略
- 目標價：28元
- 止蝕價：21元
筆者為證監會持牌人士及未持有上述股份
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作者簡介：鄧聲興為意博資本亞洲有限公司管理合夥人、香港股票分析師協會主席，亦為香港特別行政區選舉委員會委員(金融服務界)、香港股票分析師協會主席、多家上市公司執董。他從事多年金融、投資、證券行業。同時擔任電視台、電台、網站股市的評論嘉賓，並在多間報社及財經雜誌的擔任專欄作家。他相信價值投資需要耐性，時間證明策略能夠降低風險並提升報酬率。由於效率市場理論，市場有機會出現高估或低估真正價值，重要的概念是確定內在的價值。
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