安本投資發表2026年第四季投資《市場展望》，在高息環境重塑資產配置格局下，安本下調房地產評級，並尋找債市機遇。儘管全球經濟依然強韌，但全球通脹居高不下、債券收益率飈升及地緣政治風險加劇，投資者需更審慎篩選投資機會，對於未來12至18個月的股票及其他增長敏感型資產，安本整體上仍保持樂觀；雖然安本仍對政府債券和美元維持正面，但已相應調低有關評級，詳情如下。
安本投資2026年第四季投資《市場展望》重點
- 相較於發達市場，更看好新興市場股票；基建的前景仍最為正面；
- 具韌性的增長與人工智能（AI）投資繼續支撐風險資產，但能源價格引發通脹與「保險式加息」，投資者宜緊慎選擇；AI 兼具風險與機遇；
- 強烈的厄爾尼諾（El Niño）現象料對整體投資組合的影響有限，但將進一步加劇全球供應鏈衝擊更趨頻密。
現階段對房地產持中性評級
上述轉變反映出當前的宏觀經濟背景：增長依然強勁，但通脹與利率將長期維持在高位，因此慎選投資至關重要。由於融資成本上升逐漸反映在資產估值中，加上未來一年租金收益率落後走高的現金利息，《市場展望》已將全球直接房地產的評級下調至中性。
然而，該領域並未釋出負面訊號。租務市場依然具備韌性，租金增幅與通脹持平或高於通脹；同時，受建築成本、融資及規劃限制，新供應大幅受限。在 未來18 個月，特別是若中東局勢緩和帶動債券收益率回落，穩健的基本面將能抵消近期資產價格面臨的壓力。
多國央行「保險式」加息
美國聯儲局、英國央行、歐洲央行及日本央行均將於短期內加息。安本認為這是預防性的「保險式」加息，而非持續緊縮週期的開端。不過，政策利率上升、債券收益率高企及地緣政治風險，使多個資產類別的前景取捨更加微妙。
安本投資首席投資總監 Peter Branner 表示：「儘管面臨能源價格高企、地緣政治緊張局勢及債券收益率上升等挑戰，全球經濟仍展現出韌性，而 AI 投資週期繼續支持經濟增長與企業盈利。
「我們預計未來經濟增長將保持穩健，各國央行將實施預防性加息而非持續緊縮，從而繼續為股票及其他增長敏感型資產提供支撐；但由於通脹、債券收益率與地緣政治風險居高不下，投資者宜慎選投資。我們繼續看好發達市場與新興市場股票，其中基建行業仍是我們信心最強的資產配置。」
AI：終極風險與機遇
然而，潛在風險不容忽視。對於地緣政治、AI相關及債券市場的尾部風險，安本投資首席經濟師 Paul Diggle 補充道：「地緣政治、AI和債券市場的尾部風險不容忽視。地緣政治環境惡化可能推升油價至每桶 120 美元以上，並引發強烈的滯脹衝擊，導致股債齊跌。近期債券市場的壓力亦可能進一步擴大。
「AI則同時帶來下行風險及上行驚喜。我們模擬了兩種情境：一是投資出現斷崖式下跌，科技巨頭大幅回調；另一是AI效益比預期更早實現，將美國潛在經濟增長率推高至 3% 以上，隨著單位勞工成本下降，股市進一步上漲。
綜合而言，以上風險環境預示通脹波動將更具結構性，而股票與債券同時下跌的情況亦可能變得更為頻繁。」
厄爾尼諾現象：冬季氣溫偏暖或有助緩解歐洲能源需求壓力
一場劇烈的厄爾尼諾現象正在醞釀當中，可能對部分新興市場（尤其是印度和印尼）的農作物價格構成上行壓力。但安本認為，此現象對投資者的宏觀層面影響相對有限。與上一次出現大型厄爾尼諾現象相比，許多國家已做好更充分的準備，政策制定者預計將消化初期的通脹衝擊。厄爾尼諾的相關影響反而更可能在個別國家、產業及投資主題上顯現，並進一步凸顯全球供應鏈更頻繁受到衝擊的趨勢。值得注意的是，冬季氣溫偏暖或有助緩解歐洲的能源需求壓力。
政府債券：評級由+2下調至+1
安本將全球政府債券的評級由+2下調至+1。但由於收益率仍處於長期高位，且市場計入的央行緊縮力度可能高於實際落實的水平，安本認為其中期的投資邏輯依然成立。
展望未來12至18個月，隨著央行加息預期消退，安本預計政府債券仍將錄得超額總回報。然而，近期的拋售壓力可能尚未結束。油氣價格上漲暴露了美國、英國和法國的財政公信力弱點及通脹的頑固性，而槓桿投資者被強制平倉，則進一步放大市場波動。唯一能扭轉局面的明確訊號，是中東地緣政治局勢的改善。
新興市場股票：維持看好
安本維持看好新興市場股票，相較於發達市場稍為偏好前者。強勁的盈利增長、具吸引力的估值以及投資者需求的回升，均繼續支持新興市場的投資邏輯。雖然近期表現主要受到韓國及台灣科技企業帶動，但安本預計這股強勢將隨時間擴展至市場的其他領域。
美元：投資評級從 +2 下調至 +1
安本已將美元的投資評級從 +2 下調至 +1。美國經濟增長具韌性，受能源衝擊的影響亦較歐洲及英國為小。安本認為，若油價持續上漲、通脹再升溫且央行進一步加息，美元應有良好表現。
然而，安本指出，按購買力平價計算美元估值過高；美國財政赤字持續龐大，有關政府機構的公信力及對外匯儲備多元化的疑慮可能再次浮現。日本央行與歐洲央行亦正在加息，日圓可能已接近轉折點。因此，安本降低了對美元的信心，但仍肯定美元的利好因素及其作為對沖工具的角色。
基建：信心最強的資產類別
基建仍是安本信心最強的資產類別，評級維持於+2。安本更青睞具合約收入保障和受監管的資產，對收入取決於市場價格的業務及投機性的數據中心項目持審慎態度。來自數碼化、能源安全和減碳的結構性需求，依然是強勁的增長動力，尤其因為電網投資愈來愈需要配合新發電設施的發展步伐。
私募信貸：仍可提供具吸引力的風險溢價
《市場展望》維持對私募信貸的中性評級。相較公開信貸市場，私募信貸仍可提供具吸引力的風險溢價，而借貸條款亦變得更有利於放貸機構，包括息差擴大和契約條款收緊。然而，借款企業之間的基本面持續分化，特別是部分於2021至2022年高估值環境下完成融資的企業，未來或面臨更大的再融資壓力。此外，部分高槓桿軟件企業亦需面對AI帶來的新競爭環境。《市場展望》認為，目前半流動性工具所面對的贖回壓力，屬於流動性問題，而非信貸質素的全面惡化。
市場對直接貸款的許多疑慮，主要集中於規模較大、槓桿率較高，且在估值頂峰時期獲得融資的借款企業。安本的私募信貸業務主要為核心中型企業市場，其槓桿率通常較低、契約條款更嚴謹，對放貸機構的保障亦較完善。
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