藥明生物 （2269.HK）訂單積壓增長強勁，總訂單積壓達251億美元，按年增長24%，其中三年期訂單積壓約55億美元，按年增長約30%，為中期收入增長提供堅實能見度。
盈利能力持續改善
2026年上半年，公司收入117.9億元人民幣，同比增長18.4%；毛利率提升至46.2%，經調整歸母淨利潤同比增長38.4%至33.1億元，經調整淨利率達28.0%，盈利能力持續改善。截至6月底，綜合項目總數達1,064個，臨床後期項目78個，商業化生產項目28個。雙抗及ADC等複雜分子佈局領先，雙/多抗項目221個，同比增長32%；ADC項目328個，同比增長46%，新增項目中逾70%來自複雜分子，為未來增長核心引擎。
訂單儲備充裕，複雜分子平台優勢突出
管理層重申三年收入年均複合增長約20%的展望，其中製造業務增長約30%，並預期利潤率在產能利用率回升、生產力提升及高價值技術平台組合佔比增加帶動下結構性擴張。人工智能藥物發現可加快候選藥物進入開發及製造階段，提供額外長期需求動力。
公司全球產能佈局持續完善，已運營15個GMP認證工廠，完成49項全球監管檢查，商業化交付能力進一步提升。藥明生物訂單儲備充裕，複雜分子平台優勢突出，盈利質量持續改善，中長期增長確定性較高，值得投資者跟蹤。
藥明生物 投資策略
- 目標價：60元
- 止蝕價：46元
筆者為證監會持牌人士及未持有上述股份
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作者簡介：鄧聲興為意博資本亞洲有限公司管理合夥人、香港股票分析師協會主席，亦為香港特別行政區選舉委員會委員(金融服務界)、香港股票分析師協會主席、多家上市公司執董。他從事多年金融、投資、證券行業。同時擔任電視台、電台、網站股市的評論嘉賓，並在多間報社及財經雜誌的擔任專欄作家。他相信價值投資需要耐性，時間證明策略能夠降低風險並提升報酬率。由於效率市場理論，市場有機會出現高估或低估真正價值，重要的概念是確定內在的價值。
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