【投資入門】聯儲局 於9月16日以12票對0票加息25基點，把聯邦基金利率目標區間上調至3.75%至4.00%。幅度本身多已被定價；真正左右其後資產與經濟預期的，仍是往後的加息路徑、通脹風險，以及之後的經濟數據走向。主席沃什在記者會開場指出，他難以把整體金融狀況形容為緊縮，因此今次行動是「抽走一劑寬鬆」；同時強調不會預判下一步會議。
公開委員會經濟預測摘要顯示，2026與2027年末適當利率中位數約為4.1%，約16名官員預期年內至少再加一次。因此，「如期加息」未必為市場帶來波動。對資產配置而言，真正驅動往往是「之後還會怎麼走」，而非「這一次加了多少」。
即時市場：短端路徑重於單次幅度
即時市場反應，印證焦點在短端路徑而非單次幅度。據彭博資料，議息當日美股收市普遍回軟：道瓊斯工業平均指數跌約1.2%，收51,461；標普500指數跌約0.4%，收7,551；納斯達克綜合指數大致持平，只微跌0.01%，收報25,978。
美國國債孳息率變動不大：根據彭博（9月16日），2年期債息約4.72厘，30年期債息約5.3厘。10年期美債孳息率在議息前後約在5%附近徘徊，自Jackson Hole以來上升約四分之一厘，自2月低點累升約一個百分點。
通脹黏性與政策傳導
中東緊張局勢推升油價，疊加關稅的影響，令美國通脹持續高於2%目標；且近期經濟數據顯示勞動市場強勁、失業率預測下調，顯示需求端維持韌性。面對通脹或「高企且長時間」的風險，聯儲局內部共識明顯增強，於9月會議以12比0一致通過加息25個基點。加上點陣圖進一步顯示，絕大多數委員預期年內仍會再加息一次，反映委員會認為當前利率水平仍未足以令通脹及時回落。
從政策傳導機制看，加息直接推高無風險利率，通過貼現率渠道壓縮長久期資產的遠期現金流現值，並經由按揭、企業融資成本及美元匯率渠道，向實體經濟與全球風險資產擴散。市場雖已提前消化加息，但自Jackson Hole以來長期國債孳息率持續攀升；根據彭博，30年按揭利率已突破7%，顯示融資條件正在收緊，這將逐步抑制消費與投資。聯儲局亦在經濟預測中上調通脹、下調失業率，筆者預期局方短期內仍將維持鷹派立場，直至數據確認通脹回落。
配置：分散、存續期與增長防禦並重
面對加息路徑仍未完全確定，投資上較穩妥的做法是維持分散策略，避免過度集中，並在股票與債券之間保持適度平衡。債券核心可放在短至中存續期高評級債券；在高息環境下，短存續期或浮動利率票據，或能有效降低利率波動風險。當收益率處於較高水平時，即使債券價格波動，票息收入仍可為投資組合提供緩衝，投資者亦可藉票息獲得相對穩定的回報來源。
穩定的現金流比預測市場方向更重要
在不確定的市況下，穩定的現金流比預測市場方向更重要。同時亦可留意亞洲信貸配置：該類資產具備吸引力的票息收益（Carry），亦具潛在超額回報（Alpha）的創造機會。股票方面，宜將增長與防禦屬性併合，優於追逐單一主題。傳統公用股屬高息股中業務較穩定的板塊，其可持續性可為投資者提供穩定的收益來源。另外，我們預期人工智能（AI）及其相關產業鏈，包括記憶體、光學元件、伺服器及散熱設備等，將較其他行業展現更強韌性及相對優勢，相信仍是股市上升的一大動力。
作者簡介：黃俊能現時為永明資產管理投資策略師，擁有超過十年財富管理、經濟分析及制定投資建議的經驗。持有工商管理碩士（MBA）學位及特許財富管理師（CWM）專業資格。
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