中國生物製藥 （1177.HK）於9月11日公佈關聯交易，擬透過全資附屬公司以44.8億元人民幣收購目標公司100%股權，間接增持正大天晴5%股權，持股比例將由60%提升至65%，交易以內部資源現金支付。
正大天晴 創新藥已有15款上市、40餘款臨床在研
本次作價約相當於正大天晴過去12個月經調整歸母淨利潤的19倍市盈率，較評估公允值折讓約10.5%；以2026年6月底止LTM經調整歸母淨利潤計算，是次收購可增厚集團經調整歸母淨利潤約3.5億元人民幣或約7.4%，直接提升股東回報。
正大天晴作為集團臨床、生產及銷售三大核心職能的戰略承載平台，2026年上半年收入164億元人民幣，同比增長14.5%；創新藥收入同比增長38.3%；經調整歸母淨利潤52.6億元，同比大幅增長88.5%。其研發實力穩居國內前三，已建立小分子、抗體、ADC、TCE、口服蛋白降解劑及吸入藥械等前沿平台，創新藥已有15款上市、40餘款臨床在研；2026至2030年預計近25款創新藥獲批，國內銷售峰值合計超400億元。
出海路徑持續拓寬
年內正大天晴除與賽諾菲、阿斯利康達成重磅海外授權外，亦就TQB2102達成兩筆海外區域授權，出海路徑持續拓寬；AI全鏈條賦能已進入效益兌現期，並向集團子公司系統性輸出。此次增持不僅強化核心資產控制權，更直接增厚歸母利潤，配合創新藥商業化加速及BD出海常態化，
中國生物製藥 正從傳統製藥向國際化創新平台切換，中線估值重構空間值得跟進。
中國生物製藥 投資策略
- 目標價：6.6元
- 止蝕價：4.9元
筆者為證監會持牌人士及未持有上述股份
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作者簡介：鄧聲興為意博資本亞洲有限公司管理合夥人、香港股票分析師協會主席，亦為香港特別行政區選舉委員會委員(金融服務界)、香港股票分析師協會主席、多家上市公司執董。他從事多年金融、投資、證券行業。同時擔任電視台、電台、網站股市的評論嘉賓，並在多間報社及財經雜誌的擔任專欄作家。他相信價值投資需要耐性，時間證明策略能夠降低風險並提升報酬率。由於效率市場理論，市場有機會出現高估或低估真正價值，重要的概念是確定內在的價值。
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