信達生物 （1801.HK）上半年業績，總收入86.18億元人民幣，按年大增44.8%；產品收入82.01億元，按年飆升56.7%，已追平2024年全年產品收入水平；IFRS淨利潤12.53億元，按年增長50.2%，更超越2025年全年盈利。
上半年產品收入已追平2024年全年水平
盈利質量極高：上半年授權費收入僅3.1億元，禮來3.5億美元首付款截至期末仍全列合同負債、尚未確認收入，利潤高增主要由產品銷售及經營效率改善驅動，非依賴一次性BD收入。銷售費用率由去年同期45.4%大幅降至39.5%，規模效應持續釋放。
BD層面，近期與輝瑞達成105億美元全球戰略合作，首付款6.5億美元；與禮來、武田等MNC合作總金額約340億美元，其中5個項目採取全球共同開發、共同商業化的Co-Co模式。
2030年總營收350至400億元的中期目標
研發管線催化同樣密集：IBI363（PD-1/IL-2α偏向性雙抗）聯合化療一線治療NSCLC的cORR達81.8%、DCR達100%，第三項關鍵註冊臨床已啟動；瑪仕度肽（GCG/GLP-1雙受體激動劑）頭對頭研究顯示雙達標率48.0%，顯著優於司美格魯肽組21.0%。管理層首次提出2030年總營收350至400億元的中期目標。
信達生物正處於產品放量加速、BD持續兌現及全球化管線突破的三重利好交匯點，中線估值重構空間值得跟進。
信達生物 投資策略
- 目標價：114元
- 止蝕價：90元
筆者為證監會持牌人士及未持有上述股份
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作者簡介：鄧聲興為意博資本亞洲有限公司管理合夥人、香港股票分析師協會主席，亦為香港特別行政區選舉委員會委員(金融服務界)、香港股票分析師協會主席、多家上市公司執董。他從事多年金融、投資、證券行業。同時擔任電視台、電台、網站股市的評論嘉賓，並在多間報社及財經雜誌的擔任專欄作家。他相信價值投資需要耐性，時間證明策略能夠降低風險並提升報酬率。由於效率市場理論，市場有機會出現高估或低估真正價值，重要的概念是確定內在的價值。
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