海光芯正 （1191.HK）上市後的首份中期業績已經落地。上半年，公司實現收入7.99億元，同比增長14.4%，環比增長52.7%；矽光子產品收入佔比由去年同期的15.3%提升至39.0%，800G矽光模塊進入大批量出貨階段。與此同時，公司預計2026年下半年開始出貨1.6T矽光模塊。
800G放量，1.6T接棒
對一家仍處於高速擴張期的光模塊企業而言，這份業績真正值得關注的，並不是利潤表上的盈虧，而是產品結構正在發生變化。
過去市場看海光芯正，更多是在看「矽光」這一技術標籤。但技術最終還是要落到出貨和收入。今年上半年，公司矽光子產品收入達到3.11億元，佔總收入39.0%；800G矽光模塊進入大批量出貨階段。這意味著，公司已經開始驗證矽光互連產品的商業化能力。
從800G到1.6T，並不是簡單把傳輸速率翻倍，而是對晶片、光引擎、封裝、散熱、測試及規模化製造能力的綜合考驗。因此，海光芯正下半年的關鍵將是，1.6T按照計劃進入出貨，並進一步走向規模化。那麼公司的成長邏輯也將從「800G矽光放量」逐步切換至「1.6T產品週期」。這才是業績之後市場真正值得交易的預期。
DSP和北美客戶，決定明年的彈性
除了1.6T，還有兩件事情值得關注。第一是DSP供應。公司此前已落實2027年度約一千萬顆DSP確認訂單，供應商將於2027年度分批交付。對於高速光模塊企業而言，在需求快速增長的階段，核心晶片供應本身就是產能的一部分。簡單說，1.6T決定產品天花板，DSP決定交付底氣。
第二是北美客戶。公司已與一家美國主要光連接提供商簽訂三年JDM合作協議，美國市場客戶認證也在推進，相關項目預計於2026年下半年開始貢獻顯著收入。
港股通是 海光芯正 催化劑，不是核心邏輯
9月7日起，海光芯正正式納入港股通。對於一家上市時間不長的AI矽光標的而言，港股通無疑有助於擴大投資者覆蓋和提升市場流動性。但站在股價角度看，港股通更多是催化劑，而不是決定性因素。新股上市初期，市場交易的是賽道、稀缺性和成長預期；進入業績披露階段之後，最終還是要回到：
800G還能放量多久、1.6T何時開始貢獻收入、北美客戶能否兌現，以及提前鎖定的DSP供應能否轉化成2027年的實際出貨。如果這些指標逐步兌現，那麼海光芯正的估值邏輯才有可能真正從AI矽光概念」走向「高速產品週期」。
海光芯正 現在處在一個比較關鍵的換擋階段
上半年，800G已經進入大批量出貨；下半年，1.6T即將成為新的觀察視窗；往後看，千萬顆DSP訂單和北美客戶拓展，則為2027年的增長提供了潛在支撐。真正決定海光芯正下一階段估值的，還是產品和訂單最終能兌現多少。
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作者簡介：李慧芬任職宏旺證券並擔任董事，持有證券交易、就證券提供意見及資產管理負責人牌照。經常獲邀為多個財經節目擔任嘉賓主持，並為多份財經報章雜誌撰寫專欄，提供最新財經資訊和專業分析。憑借多年經營金融服務行業的經驗，她成為大灣區家族辦公室協會主席及僱員再培訓局金融服務業技術顧問，提供專業的意見和策略分析，為培訓局和業界作出貢獻。
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