來福諧波 股票分析｜港股機器人板塊近期隨大市回調，但下半年行業催化密集，調整充分後也迎來部署良機。從2026年中期業績來看，整機企業普遍呈現「增收不增利」。優必選上半年營收大增104.2%至12.69億元，仍蝕3.39億元；越疆營收翻倍至3.16億元，虧損同步擴至1.08億元。整機賽道收入端高景氣度，受高額研發與行銷開支影響，利潤端續承壓。
來福諧波 釋放拐點信號
與之相比，上游精密傳動部件賽道表現亮眼，來福諧波（3952.HK）憑藉亮眼中報脫穎而出。公司上半年營收1.42億元，同比大增80.1%；毛利3883萬元，飆升148.3%，毛利率由19.8%提升至27.3%。期內經調整虧損收窄63.2%至412萬元，經調整EBITDA大幅增長至1240萬元，釋放拐點信號。
核心業務增長強勢，公司上半年諧波減速器出貨23.95萬臺，同比翻倍增長（112%），主要受人形、協作機器人需求釋放驅動。對比2025年全年29.1萬臺的出貨量，公司2026年上半年出貨已逼近去年全年水準，年內出貨翻倍基本篤定。而且，依託自主核心技術，規模效應持續釋放，成本優勢顯著。上半年諧波減速器產品毛利率同步由20.7%升至29.6%，經營盈利能力持續優化。
上半年產能利用率達95.1%
產能、訂單端基本面紮實，成長確定性高。公司上半年產能利用率達95.1%，7月單月產能已升至6.48萬臺，年底目標月產8萬臺，產能將實現翻倍擴張。截至7月底在手訂單超40萬臺，需求能見度充足。招銀國際預測，公司2026-2028年銷量將達68萬、140萬、230萬臺，增長勢頭迅猛，預計2027年有望超越綠的諧波，登頂國內行業出貨榜首。
同業對比來看，A股綠的諧波上半年營收3.49億元、淨利7011萬元，同比分別增長38.6%、31.3%，毛利率32.26%，同比則有所下降。綠的諧波雖體量更大，但增速遠不及來福諧波，後者正以高增速快速縮小差距，且二者毛利率差距也在縮小。
人形機器人客戶已從樣品驗證轉入批量採購
公司產品與客戶結構持續優化，成長性進一步凸顯。人形機器人客戶已從樣品驗證轉入批量採購，小型人形適配減速器出貨占比由5.1%提升至10.6%。目前公司已切入智元機器人、優必選等頭部客戶供應鏈，同時與FigureAI、特斯拉Optimus洽談合作，高端客戶矩陣持續擴容。
估值層面，公司具備高修復性價比。招銀國際給予其「買入」評級，目標價150港元，對應2027年18倍市銷率，較綠的諧波40倍以上估值存在顯著折讓。截至8月31日，公司股價61.15港元，較高位回撤近半，市值64億港元，對應2027年前瞻市銷率不到8倍，估值修復空間充足。
來福諧波 估值窪地優勢明顯
整體而言，人形機器人賽道長期景氣向上。來福諧波憑藉翻倍級出貨增長、翻倍級產能擴張、持續優化的成本結構及優質客戶儲備，成長力領跑同業。公司當前股價處於階段低位，估值窪地優勢明顯，修復潛力充足，值得重點關注與逢低佈局。
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作者簡介：李慧芬任職宏旺證券並擔任董事，持有證券交易、就證券提供意見及資產管理負責人牌照。經常獲邀為多個財經節目擔任嘉賓主持，並為多份財經報章雜誌撰寫專欄，提供最新財經資訊和專業分析。憑借多年經營金融服務行業的經驗，她成為大灣區家族辦公室協會主席及僱員再培訓局金融服務業技術顧問，提供專業的意見和策略分析，為培訓局和業界作出貢獻。
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