光大環境 股票分析｜2026上半年，面對複雜嚴峻的內外部形勢，業績表現仍見砥礪前行的企業足見基本面優良，具備中長線投資價值優厚條件，於上周五 (8月28日) 中午公佈2026年中期業績的光大環境 (0257.HK) 正是如此，值得關注。期內收入約141. 81億港元，與去年同期均見保持在140億元以上的具競爭力水平，股東應佔溢利亦超過24.31億元，同比增長逾10%，體現集團緊扣「兩化一型」(科技化、國際化、生態型) 戰略產生果效。承壓奮進、以改促治，整體發展態勢穩中向好，高質量發展邁出堅實步伐。
科技創新賦能轉型成效持續顯現
科技化亮點明顯，集團持續深化科研體系改革與數智化轉型，科技創新賦能轉型成效持續顯現。科研管理方面，完成環境研究院板塊機構重構，修訂核心工作規則與科研制度，圍繞飛灰資源化利用、生物質高值化利用等重點方向組建跨板塊 專班，科研攻堅合力顯著增強。技術攻關方面，其中小微型爐技術經鑒定達國際領先水平 並實現多台套落地應用，成功填補國內的空白維度。另於數智化轉型方面，客戶管理平台 (CRM)、業財一體化平台等全面上線，編製光大環境首份AI整體建設規劃，佈局AI在辦公、招採、財務等場景的應用。
光大環境 從「公用事業」切換到「科技+環保」憧憬估值重塑
集團已擁有五大科技樣板間 (智能電廠、智能水廠、生物質電廠料場、飛灰綜合减量、節能增效協同處理) 建設有序推進，科技成果轉化成效顯著，實現科技成果轉化21項，成果有目共睹。觀乎其科技屬性持續強化，可望推動估值體系從「公用事業」切換到「科技+環保」，集團賽道優化未來競爭優勢更見明顯。此外，To B業務快速成長，集團近年積極推動由傳統To G (政府客戶，如垃圾發電、市政污水處理等項目) 業務，向To B (企業客戶) 業務拓展。
客戶結構從「To G為主」向「To G+To B均衡發展」轉變
公告上顯示，截至2026年6月底止6個月，來自中國當地政府機關之環保能源項目建造及運營服務收益、環保水務項目建造及運營服務收益、綠色環保項目建造及運營服務收益及財務收入總額為109.2億港元，2025年同期則為126.14億港元；由此可見，來自政府以外的貢獻上半年迅速增長，情況反映上半年光大環境企業端(To B)業務保持快速增長，標誌著公司客戶結構從「To G為主」向「To G+To B均衡發展」轉變。相對而言，To B業務有着更優的議價能力、更短的帳期和更強的客戶黏性，有望驅動企業整體獲利品質與估值水平雙重提升。另想指出的是，市場對環保股的低估值，本質上是包括了To G模式下「定價權弱+回款慢+成長依賴投資」等因素所帶來的折價。所以To B業務貢獻持續提升有助於改變這一底層邏輯，這項結構性變化值得關注。
參考截至2026年6月底的過去十二個月股東應佔每股基本盈利約0.6756港元，相對8月28日收報5.20元，市盈率 (TTM) 為7.7倍。行業均值卻超過9.3倍，足見集團價值被低估。展望2026下半年既是光大環境決勝全年目標任務的攻堅期，也是實現「十五五」順利開局的決勝期，相信管理層進一步善用科技賦能，深化「AI+」場景落地應用，打造具有行業示範效應的科技樣板間，形成可量化成果，將有助企業價值釋放，保守分析每股合理值不少於6.20元，短期價值修復空間已見不俗。
編按：筆者確認其本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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作者簡介：聶Sir聶Sir聶振邦為高歌證券首席分析師，於證監會持有第1，4號牌照，畢業於香港理工大學金融服務系，超過20年投資及教學經驗，累積學生逾千名，亦是四本暢銷投資理財書籍作者，擅長上市公司公告解讀，不論實業股和財技股，都能制定攻防兼備的操作策略。 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。
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