【投資入門】環球市場的注意力普遍集中在油價與個別科技股的消息上，但卻忽略一條貫穿不同資產的壓力主線：全球債息正在上升至多年高位。這個情況所衍生出的風險涉及多個環節，包括人工智能股近期出現的波動，及個別地方企業的未實現虧損急速上升引所引發的憂慮等，都與債息上升息息相關。
美國 30 年期國債孳息率升至 5.3%以上
根據彭博資料，美國 30 年期國債孳息率升至 5.3%以上，為 2007 年以來最高水平；而10 年期亦升至 2025 年 1 月以來高位。法國、德國、日本及英國的政府借貸成本同樣升至 2008 年金融危機以來最高。市場把目光投向油價與財政赤字，但其實債息亦是另一個影響資產估值的根本因素。
債息上升主因
債息上升主因在於「高通脹、高赤字」的長期化。能源地緣衝突與人工智能基建熱潮使得通脹黏性難消，加上歐美等國大舉發債彌補赤字，導致國債供過於求。此外，央行政策不明及預期加息效應，更推升了利率的風險溢價。
高估值成長股
債息上升的第一個衝擊面，是高估值成長股。據彭博，費城半導體指數自6月22日觸及高位後便一直拾級而下，更於於 8 月 18 日急挫約 5%，反映巿場不但憂慮人工智能相關企業不斷擴大的資本開支令高盈利難以持續之外，同時擔心高孳息率將大幅降低科技盈利表現，所以出現近期科技股板塊較疲軟的狀況。
日本的壽險公司消息
而第二個衝擊面，來自日本的壽險公司消息：根據日經新聞指出，日本主要壽險公司截至 6 月底的國內債券未實現虧損達 30.86 萬億日圓，按年急增六成，原因是利率上升令債券價格下跌，抵消了股票投資收益。
日本 10 年期國債孳息率一度升穿 2.9%
日本 10 年期國債孳息率一度升穿 2.9%，市場預期日本央行加息步伐加快，而壽險持有的長年期債券對利率高度敏感。若這些未實現虧損轉化為實際虧損，壽險公司或需回補資本，甚至減持海外資產。現時債息上升並非單一國家出現，日本壽險公司只是例子，情況或會在其他國家發酵。所以債息上升經金融機構傳導至全球流動性的潛在影響，投資者不可掉以輕心。
下一階段要觀察三項消息
不過，現階段不宜把債息上升簡單地等同於全面退場的訊號。下一階段要觀察的，不是債息點位的短期上落，而是三項消息：
- 一，長債息的升勢能否在油價穩定後放緩，令通脹預期降溫，債息雖然高位但可能穩定而非失控；
- 二，人工智能相關企業的盈利能否持續，抑或資本開支與回報之間的落差進一步擴大；
- 三，金融機構的未實現虧損會否迫使巿場調整持倉，進而影響全球流動性。
這三項訊號的演變，將決定債息上升是短暫的估值調整，還是資產配置需要更根本調整的起點，投資者需要的是情景分析，而非單一方向的押注。
關鍵是控制風險
所以投資部署上，在達致長期資本增值及保障退休資金的前提下，關鍵是控制風險，重視現金流與收益質素，仍是應對不明朗環境的務實之道。策略上可考慮透過股票與債券混合的多元配置，於組合中適度增持高評級或投資級別債券，不僅能利用股債傳統的負相關性發揮緩衝作用，而孳息回升令收益資產重獲吸引力，能夠為投資者在控制利率敏感度同時，鎖定較佳及穩健的固定收益來源。
採用較低波幅的環球股票策略
此外，採用較低波幅的環球股票策略，亦有助平抑單一市場的劇烈波動。總括而言，透過優化資產配置，以債券穩守突擊，配合多元化的投資策略，方能增強中長線資產的獲利空間與穩定性，讓退休投資在風浪中依然能穩步向前。
作者簡介：黃俊能現時為永明資產管理投資策略師，擁有超過十年財富管理、經濟分析及制定投資建議的經驗。持有工商管理碩士（MBA）學位及特許財富管理師（CWM）專業資格。
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