日元匯率 ｜日本正面臨控制通脹、維持財政穩健及穩定匯率之間的微妙平衡。儘管政府透過能源補貼措施協助家庭應對能源價格上升，但持續疲弱的日圓、上升的債券收益率及市場對財政可持續性的憂慮，正令政策制定者面臨愈來愈大的挑戰。摩根大通私人銀行亞洲利率外匯策略主管唐雨旋指出，日本仍在通貨再膨脹、財政公信力與匯率穩定之間艱難平衡。
日圓貶值正加劇進口型通脹壓力
隨著美元兌日圓升至逾40年高位，日圓貶值正加劇進口型通脹壓力，並可能削弱市場對政策的信心。摩根大通私人銀行認為日本當局有充分理由加快加息步伐，以避免資本外流與日圓貶值相互強化所形成的惡性循環。
展望未來，日本政策制定者能否在維持宏觀經濟穩定的同時，避免市場對日圓及日本國債失去信心，將成為市場關注的焦點。以下是唐雨旋探討日本當前所面對的政策平衡挑戰的最新分析，詳情如下。
日本：（依然）艱難平衡
日本仍在通貨再膨脹、財政公信力與匯率穩定之間艱難平衡。上半年，日本首相高市早苗的財政議程主要圍繞如何幫助家庭應對能源成本上升的衝擊。3月，政府動用應急儲備金為汽油補貼基金追加資金，並恢復向石油批發商提供補貼，力圖抑制全國成品油零售價格。到6月初，隨著現有資金接近耗盡，政府推出規模達3.1萬億日圓（約合190億美元）的補充預算，其中大部分用於補貼汽油、電力和燃氣費用的應急儲備金。此外，政府宣布在2026年7月至9月夏季需求通常上升期間，對電費與燃氣費提供直接補助。受此影響，第二季度通脹指標有所回落。
能源補貼可以抑制近期消費者物價指數(CPI)壓力，並支撐家庭實際收入，但也令財政狀況更趨複雜。這筆額外預算將全部通過赤字國債融資。展望未來，此前提出的食品稅減免政策最早也要到明年4月才可能實施。
日本實際短期利率仍深陷負值區域
政府試圖安撫市場，表示將以更高的稅收與非稅收入來抵銷相關成本，避免增加整體國債發行體量。然而，在日本央行推進政策正常化、日本國債收益率已對債務可持續性擔憂高度敏感之際，要同時兼顧財政與市場信心依然充滿挑戰。
一方面，日本央行可能認為目前沒有迫切需要採取行動。實際工資增長依然疲弱，這正是日本央行以超漸進式方式推進政策正常化的主要理由。另一方面，美元兌日圓匯率已於7月底升至163以上的40年高位，突破了市場普遍關注的160–162的「心理防線」。
造成這一局面的根本原因在於，日本的實際短期利率仍深陷負值區域，而美國實際利率卻持續走高。財政負擔更令問題加劇。
日圓過度貶值遠非理想
對高度依賴能源與原材料進口的日本經濟體而言，這會推高進口型通脹、侵蝕家庭購買力，並可能損害宏觀經濟政策的公信力。若日圓貶值變得無序，國際投資者或不再將其視為正常的匯率調整，而是解讀為政策脆弱性的更廣泛訊號，進而加大資本外流風險。雖然外匯市場干預（如7月底大規模實施的干預）有助平抑市場無序波動，但如果缺乏可信的貨幣—財政政策組合，單靠干預往往難以改變趨勢。有鑒於此，摩根大通私人銀行認為日本當局將加快加息步伐，以避免資本外流與日圓貶值相互強化所形成的惡性循環。
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