藥明合聯 （2268.HK）8月24日公佈2026年中期業績，收益37.01億元人民幣，按實際匯率計同比增長37%，按固定匯率計更達41.5%；毛利13.71億元，同比增40.6%，毛利率提升0.9個百分點至37%；經調整歸屬母公司淨利潤10.27億元，同比增37.4%，經調整淨利率穩定在27.8%。
未完成服務訂單增50.4%
更值得關注的是未完成訂單的高速增長。截至6月底，未完成服務訂單約20億美元，同比增50.4%；含潛在里程碑付款的總訂單約22億美元，同比增62.2%。管理層給出2026全年美元計價收入增長35%的指引，以及2026至2030年收入複合年增長率30%至35%的長期目標。
客戶與項目管線同步擴容，全球客戶超810家，全球前20大跨國藥企中15家已建立合作；iCMC項目總數達328個，新簽51個創歷史新高。產能建設同樣取得里程碑，新加坡基地8月實現GMP放行，標誌「全球雙廠」生產體系正式啟用。
藥明合聯正處於ADC賽道高景氣、訂單高速增長及產能持續擴張的三重利好交匯點，中線估值重構空間值得跟進。
藥明合聯 投資策略
- 目標價：96元
- 止蝕價：60元
筆者為證監會持牌人士及未持有上述股份
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作者簡介：鄧聲興為意博資本亞洲有限公司管理合夥人、香港股票分析師協會主席，亦為香港特別行政區選舉委員會委員(金融服務界)、香港股票分析師協會主席、多家上市公司執董。他從事多年金融、投資、證券行業。同時擔任電視台、電台、網站股市的評論嘉賓，並在多間報社及財經雜誌的擔任專欄作家。他相信價值投資需要耐性，時間證明策略能夠降低風險並提升報酬率。由於效率市場理論，市場有機會出現高估或低估真正價值，重要的概念是確定內在的價值。
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