新加坡 及 馬來西亞 領跑，東南亞市場分化加劇！東南亞正逐漸成為一個分化加劇的地區。部分經濟體受惠於科技投資、半導體產業鏈發展及資金流入，而另一些市場則面臨外部融資壓力、國際收支惡化及投資者信心下降等挑戰。

東南亞：區域分化加劇

正如摩根大通私人銀行全球投資策略師陳緯衡指出，「東盟地區的發展已不再步調一致。2026年，區內經濟表現日益分化，主要差距在於：某些經濟體能夠有效把握技術與資本流入的機會，另一些則受困於外部融資壓力、國際收支走弱或投資者信心流失等挑戰。」

在全球人工智能投資周期、供應鏈重組及資本流動格局變化的背景下，東南亞各國的經濟表現日益分化，區內市場正逐漸出現明顯的領跑者與落後者。陳緯衡探討東南亞市場日益加深的分化趨勢，以及哪些市場有望繼續領跑，哪些市場仍面臨較大挑戰，詳情如下。

東盟地區的發展已不再步調一致。2026年，區內經濟表現日益分化，主要差距在於：某些經濟體能夠有效把握技術與資本流入的機會，另一些則受困於外部融資壓力、國際收支走弱或投資者信心流失等挑戰。

領跑者：新加坡與馬來西亞

得益於深度融入全球半導體與電子供應鏈，兩國在高科技製造與出口方面均實現強勁增長。就新加坡而言，其作為區域金融中心的地位在全球不確定性中持續吸引資本流入，而雄厚的財政緩衝與高度的制度公信力，則為其抵禦外部衝擊提供了韌性。馬來西亞則受益於外商直接投資持續流入電子製造業，以及跨國企業在亞洲分散生產布局所帶來的供應鏈轉移趨勢。其作為能源淨出口國，也較能抵禦對許多區內經濟體造成壓力的油價衝擊。鑒於上述優勢在很大程度上屬於結構性因素，我們預計這兩個經濟體將維持領先地位。

落後者：印尼、泰國與菲律賓

印尼長期以來一直備受外國投資者的青睞。憑藉豐富的自然資源與龐大的國內市場，投資者原本會預期印尼經濟能夠從容應對今年的能源衝擊。然而出乎意料的是，2026年投資者信心急劇惡化，嚴重擾亂當地市場。截至撰寫本文時，資本外流仍在持續；儘管印尼央行緊急加息，印尼盾仍難以築底企穩。我們認為，在國內政局變化仍然高度不明朗之下，投資者信心恢復恐需時日。在全球利率高企、風險情緒日趨脆弱的背景下，投資者對新興市場的配置也可能更趨審慎。

泰國面臨一系列廣泛的國際收支挑戰。能源進口成本高企、旅遊客流減弱以及外資興趣不足，令泰國經濟受到多重擠壓。泰國經常賬戶赤字大幅惡化，加劇了泰銖的持續貶值壓力。雖然股市有所反彈，但大部分超額回報實際上來自人工智能供應鏈中的一家企業。與此同時，菲律賓的經濟增長同樣受到多重因素制約，包括對能源價格上漲的敏感度較高、投資動能疲弱，以及財政執行方面的挑戰。海外僑匯仍是重要支撐來源，但該國長期存在的基礎設施瓶頸與相對薄弱的製造業基礎持續拖累經濟發展。鑒於這兩個經濟體高度依賴進口能源、在科技供應鏈中參與度有限，且可用於緩衝外部衝擊的財政空間相對狹窄，我們預計兩國在未來一段時間仍將處於較為脆弱的狀態。

南亞／東南亞經濟表現分化在外匯市場有所體現

美元兌南亞／東南亞部分貨幣（2026年1月1日=100）

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