2026 年盛夏，「具身智能」（Embodied AI）成為資本市場最炙手可熱的關鍵詞。中國人形機械人企業宇樹科技（Unitree）以約 610 億元人民幣估值衝刺 A 股科創板，有望成為「人形機械人第一股」。與此同時，梅卡曼德、自變量機械人、智平方、智元機械人等企業亦相繼傳出赴港或 A 股上市計劃，中港兩地正迎來機械人企業上市潮。
人形機械人 產業週期迎來關鍵轉折
這股熱潮的背後，是產業週期迎來關鍵轉折。過往人形機械人大多停留在實驗室展示階段，隨着 AI 大模型技術迭代，機械人開始具備更強的環境感知、自主學習與任務執行能力，逐步從「科幻炫技」 邁向真實商業場景。以宇樹科技為例，其 2025 年人形機械人出貨量已突破 5500 台，收入約 17 億元，並錄得可觀的毛利率，反映企業已初步搭建起「能出貨、能賺錢」的商業閉環。
押注其未來的規模化發展潛力
故此，資本市場給予機械人企業的高估值，並非單純參照當下盈利水平，而是押注其未來的規模化發展潛力。投資者重點關注的核心包括技術壁壘、量產實力、場景落地成效以及持續造血能力。2026 年也被視為行業由「千台級」邁向「萬台級」量產的關鍵之年；而自研大模型、算力投入、無人工廠建設等環節均耗資龐大，僅依賴一級市場融資已不足以支撐發展，IPO 因而成為必然選擇。
投資者買的是「AGI的物理載體」
從估值層面觀察，宇樹科技 610 億元估值對應的市銷率、市盈率處於較高水平，放在傳統製造業視角下或屬偏高，但科技投資者買入的並非單純硬件，而是「AGI的物理載體」。人形機械人被視為人工智能走進物理世界的重要終端，日後有機會發展為「AI 軟件＋智能硬件」的綜合平台。因此，市場給出的是科技企業乃至 AI 基礎設施的成長想像空間，而非沿用普通製造業的定價邏輯。
從「看故事」轉為「看數據」
然而，高估值亦意味着高壓力。這波上市潮會推動投資人從「看故事」轉為「看數據」，企業必須證明自身擁有真實客戶、穩定交付能力、收入增長以及現金流支撐。僅有技術展示、欠缺商業化實力的企業，估值或可能迅速回落。
整體而言，2026年的機械人上市潮既是資本對具身智能時代的信任票，也是行業洗牌的開始。人形機械人正從科幻敘事，邁入可定價、可比較、可資本化的新階段。未來真正受益的，將是那些可將AI「大腦」與機械「身體」有效結合，並持續實現量產和商業落地的企業。
作者簡介：羅珏瑜為華坊諮詢評估有限公司執行董事，美國評估師協會認可高級評估師(ASA)及英國皇家特許測量師學會會員(MRICS)，軟件工程師學士及財務分析碩士，2019年被美國評估師協會(ASA)評選為年度Rising Star，並於2021年榮獲第三屆金紫荊女企業家獎之創新科技獎，以表揚她把智能估價系統引入市場，利用大數據、人工智能、區塊鏈等技術推動業界發展。
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