隨著人工智能在醫療領域的普及，醫療影像AI憑藉技術成熟與臨床需求明確，已成為當前確定性最高的細分賽道。據國金証券引用頭豹研究院數據，2023年中國AI醫療市場規模突破百億元（人民幣，下同），預計2028年將達976億元，復合增長率約55.6%。其中，醫療影像AI市場規模2025年已超150億元，2026年有望達235.7億元。相比藥物研發的漫長周期，醫療影像AI可通過模型服務、軟件授權等多種模式更早實現規模化收入。在全球科技競爭日趨激烈的背景下，這一具備高商業化確定性的方向，正成為「AI for Science」（人工智能驅動的科學研究）搶佔未來制高點的戰略高地。
商業引擎全面轉向平台化模型驅動
於8月7日收市後已公佈2026年中期業績的德適─B (2526.HK)，所展示的亮麗收入表現充份反映其業務稀缺性優勢。此乃一家聚焦於「AI for Science」在醫學影像與遺傳生殖領域深度應用的領航企業，由宋寧博士創立，主打利用人工智能技術突破傳統醫學影像分析的效率與準確率瓶頸。集團亦致力於用AI革新醫療診斷的科技企業打造了醫療影像領域的「核心通用大腦」—— iMedImage® 基座大模型，並以此建立了全球領先的醫療影像AI「研究與生產加速平台」。於2026上半年收入約1.09億元，同比增長超過21.00%；其中「模型服務」為核心收入來源，期內達9,454萬元，按年激增101.32%，帶動收入佔比由2025上半年約52%，提升至2026上半年近87%，標誌著集團商業引擎全面轉向平台化模型驅動。
產品覆蓋於未來增長空間非常強大
集團也於平台生態擴展和核心產品獲批見亮點，目前已累計形成158個專科子模型項目，覆蓋400餘家醫療機構，並推出 iMedLoop™ 醫療影像AI研究與生產加速平台，並確立了市場對集團產品的高度認受性。不得不察根據國衞健委統計，內地醫療機構超過100萬間，單計醫院也有近4萬間，德適的模型項目僅覆蓋400餘家醫療機構，足見未來增長空間非常強大。另外，旗艦產品 AI AutoVision® 染色體核型圖像輔助診斷軟件於2026年5月才取得國家藥監局第三類醫療器械註冊證，正式進入商業化收成期。
憧憬入港股通後流動性進一步改善
這亦意味著 AI AutoVision® 於2026下半年收入貢獻期遠多於上半年的，故此德適的2026年之全年業績表現，同樣值得憧憬。除了iMedImage®、iMedLoop™ 和 AI AutoVision®，模型服務產品還包括iMedMaaS® 與 SCTI，管理層表示這兩產品將繼續發揮在線服務和本地化交付相協同的產品組合優勢，圍繞醫療機構、科研機構及產業客戶拓展模型及技術授權、MaaS雲端服務、私有化部署和一體化解決方案。因此在業務發展前景利好下，股價表現平持穩定，市場預期於8月下旬獲納入恆生綜合指數，並有望在9月前後進入港股通名單，流動性有望進一步改善。
另參考晨星研報，截至8月13日分析顯示公允價值為436.78港元，較同日收報374.00元確認價值被低估，並指集團AI醫師影像產品商業化推動的營收迅猛擴張，突顯了強勁的增長潛力。筆者亦想指出德適的競爭優勢明顯，參考早於3月發佈的招股書，已知集團在染色體分析檢測市場居全國首位；產品覆蓋頂級醫院，包括北京協和、中山醫院等國內頂尖三甲醫院。同時在2024和2025年模型服務收入已見迅速增長，模型服務收入增長迅速，標誌著醫療AI大模型邁入規模化落地階段。故此綜合以上各項分析，中長線投資價值吸引力強，值得投資者加以關注。
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作者簡介：聶Sir聶Sir聶振邦為高歌證券首席分析師，於證監會持有第1，4號牌照，畢業於香港理工大學金融服務系，超過20年投資及教學經驗，累積學生逾千名，亦是四本暢銷投資理財書籍作者，擅長上市公司公告解讀，不論實業股和財技股，都能制定攻防兼備的操作策略。 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。
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