【股票投資】今日來到探討彼得‧林奇 (Peter Lynch) 眼中的6大類型具投資價值股份的小系列的最後一篇文章，這是第18篇，平均每類股份發了3文作講解。現為續看「隱蔽資產型」股份第三回，參考港股案例，屬於仍在推進的案例，或許日後事情完滿結束，再作補充解說。
天鴿互動為例解說「隱蔽資產型」股份
此股是在2014年7月9日上市的天鴿互動 (1980)，於2026年初撰寫本文時，在過去五個已發佈全年業績的整完財政年度 (2020至2024年)，市賬率最高值為0.79倍，意味著就算股價處於近年峰值時，仍較每股資產淨值折讓超過兩成，證明股價長年未能全然反映出總體資產淨值。
2026年1月16日開市前宣佈停牌
此股於2026年1月16日開市前宣佈停牌，截至2026年初撰寫本文時仍未復牌，於最後交易日 (2026年1月15日) 收報0.71元，市賬率 (TTM) 為0.33倍，即股價較每股資產淨值折讓超過2/3。市賬率遠低於1.00倍已能確認此股擁有隱蔽資產，或可視為部分持有資產未獲市場認同真實價值。
集團本身自2014年上市後實施多元化發展戰略，投資了多個領域。截止2024年12月底，天鴿互動的金融資產達到了17.57億元 (人民幣，同下)。涵蓋基金投資、私人投資、實施股權投資、投資理財產品等多個類別。
歷史交易金額約8,214萬元
以私人投資 (詳情見於年報第20頁) 為例，包括網絡/手機遊戲公司、在線互動娛樂公司，以及雲服務公司等合共10間，全屬前沿的新興科技公司。歷史交易金額約8,214萬元，截至2024年底的投資公平值已增值至超過1.63億元，升值近兩倍。若連同其他按公平值計入損益的金融資產一併計算，包括其他金融工具約9.83億元，以及基金投資約4.80億元等等，合計約17.57億元，還有公司的現金及現金等價物高達4.67億元，就算撇除1.98億元的借款，淨額也超過20億元。
現時市值繼續較之錄得明顯折讓
而於2026年初此股市值約7.88億港元，折合約7.04億元人民幣。假若市場僅保守地認同上述所有資產扣除借款後僅值10億元 (經已用上折讓逾半計算)，公司市值仍折讓達三成。另想指出就算再參考2025年中期報告，截至2025年底上述淨額依然超過20億元，現時市值繼續較之錄得明顯折讓。
再者，早前公佈2024年年報日期為2025年4月29日，當日收報0.59元；至於最後交易日 (2026年1月15日) 則收報0.71元，已見累升逾兩成，證明留意到天鴿互動擁有不少「未被市場發掘價值的資產」的投資者漸增。
最終實際合共收購達3,905萬股
事實上，若以上述超過20億元人民幣，相對現時已發行股數約11.09億股，每股隱藏賬面價值折合接近1.98港元。難怪傅政軍 (天鴿互動的主席兼執行董事) 的妻子洪燕透過名下全資擁有公司Truesense Trading Limited於2025年11月19日 (公佈2025年中期報告後約一個半月) 提出在公開市場收購2,000萬股，要約價為0.68元，與上次停牌前最後交易日 (2025年10月28日) 收市價相同。
最終實際合共收購達3,905萬股，較原定股數多出近一倍。到底是出售股份的前股東，還是洪燕「識貨」，自不待言。
作者簡介：聶Sir聶Sir聶振邦為高歌證券首席分析師，於證監會持有第1，4號牌照，畢業於香港理工大學金融服務系，超過20年投資及教學經驗，累積學生逾千名，亦是四本暢銷投資理財書籍作者，擅長上市公司公告解讀，不論實業股和財技股，都能制定攻防兼備的操作策略。 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。
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