【股票投資】本周港股可謂「先驚後喜」。周一大市悶局，恒指僅微升0.16%，科指反而捱沽近1%；周二恒指升半個百分點，科指勉強喘定；到周三重磅數據出齊，大市即刻變臉爆上，恒指午後升逾1.4%，重上二萬四關口，科指同步彈近1.4%，科技股重新做返火車頭。
三日埋單恒指累升約2%
截至周三，三日埋單恒指累升約2%，成交明顯放大——量價齊升，好友總算揚眉吐氣。回顧呢三日，市場情緒由觀望轉進取，關鍵唔係數據有幾靚，而係「壞消息出盡」：GDP行禮如儀咁走個數，出口就俾個驚喜你，資金自然願意重新落場。
宏觀數據一冷一熱
宏觀數據一冷一熱，正是本周行情嘅戲肉。冷嘅係次季GDP按年僅增4.3%，低過市場預期嘅4.5%，上半年計增4.7%，內需同地產拖後腿嘅老問題未解，消費同投資依然係「溫吞水」；熱嘅係6月出口大爆發，按美元計按年勁升27%，遠超所有人估算，搶出口效應加上新興市場需求，令外貿成為成張餐桌上最硬淨嘅一隻腳。
經濟差極有個譜
點解GDP走數，市場反而唔驚？皆因經濟差極有個譜，數據愈淡、政策加碼嘅憧憬愈濃：月底政治局會議在即，降準減息、財政發力、促消費組合拳都係市場憧憬對象，「政策底」呢張牌愈揸愈實。至於出口，筆者提醒一句：兩成七增速裡面有幾多係搶出口透支咗下半年嘅訂單，年底自有分曉，關稅陰霾一日未散，呢條線唔好睇得太盡；但短期而言，強出口起碼撐住企業盈利同人民幣資產情緒，俾足面子大市。
AI概念依然係資金寵兒
板塊層面，AI概念依然係資金寵兒。第四範式（6682）月內累升四成，商湯（20）、地平線機器人（9660）等近日輪流發力，單日升幅動輒近一成。硬件端亦唔執輸，光通信股劍橋科技（6166）中期業績預喜，盈利料倍翻有多，帶挈一眾AI算力鏈造好。
算力訂單落到實處
值得留意，呢輪AI行情同舊時單純炒概念唔同，開始見到業績兌現——算力訂單落到實處，硬件股盈喜就係明證。舊經濟乏善足陳，資金唯有繼續抱團科技，呢個結構短期難改；但部分細價AI股升幅已經透支基本面，追貨要識揀有訂單、有盈利嘅一批，唔好見升就磅。
SK海力士 掛牌首日炒高13%
講開AI，本周外圍最大隻嘅故仔，非SK海力士（美：SKHY）莫屬。呢隻HBM芯片一哥上周五登陸納斯達克，集資265億美元，係美股史上數一數二嘅巨無霸新股：掛牌首日炒高13%，周一獲利盤殺到急插逾9%，點知隔日又暴力反彈近三成，大上大落，睇到人心跳。不過亂中有序——市場始終用真金白銀投咗AI芯片一票，證明全球資金對AI資產嘅胃納未見頂，亞洲半導體股連帶受惠，港股AI算力鏈亦被重新炒起，中資芯片股嘅估值窪地隨時獲資金重估。
生科板塊同樣有睇頭
藥明生物（2269）連日獲資金吸納，兼有公司回購托底；信達生物（1801）受惠新藥憧憬，周內升幅可觀，帶動一眾B字輩生科股回勇。背後邏輯有二：
- 一係創新藥出海授權deal接deal，「中國研發、全球收錢」嘅模式逐步獲國際大藥廠認證；
- 二係減息預期升溫，利好呢類長久期資產嘅估值。生科係政策同資金雙重受惠者，惟B字輩彈性大、波動亦唔細，宜揀現金流有保障、管線紮實嘅龍頭，唔好貪平掃殼股。
外圍暗湧不可不防
不過，外圍暗湧不可不防。特朗普再向中東開刀，周內重啟對伊朗港口封鎖，仲揚言向霍爾木茲海峽過路航運抽兩成費用，油價同航運成本蠢蠢欲動。呢隻黑天鵝有兩層影響：短線運價抽升，航運股反而有炒作空間；但更深一層，油價若企穩高位，美國通脹回落步伐放慢，聯儲局下半年減息嘅如意算盤隨時打唔響，美債息一旦反彈，對估值敏感嘅科技股就係懸喺頭上嘅計時炸彈，隨時觸發大市回吐。順帶一提，運費同保費上升，對依賴中東航線嘅貿易股係實實在在嘅成本壓力，出口鏈選股要留意呢條線嘅敞口。地緣呢條線，係下半年最大變數，唔使怕，但一定要識驚。
好友手上「政策底」同「資金面」兩張牌
展望後市，好友手上有「政策底」同「資金面」兩張牌：GDP走弱換嚟政策加碼憧憬，市場流動性充裕。技術上，恒指重企二萬四之上，24,000由阻力轉為支持，只要科指企穩唔破位，大市有力再上試前頂阻力；反之，若中東局勢突然升級，跌穿支持位就要果斷減磅，切忌同市況鬥氣。
恒指升到現水平，唔少板塊估值已修復咗一截，選股難度較上半年明顯提高，與其追指數，不如落多啲功課，揀業績有能見度嘅股份。另外，業績期漸近，指數落唔落到腳，最終都要睇科技龍頭同金融股嘅中期成績表，個別股份業績前宜控制倉位風險。
建議三分法
操作上，筆者建議三分法：核心倉繼續揸AI同生科兩條主線，業績同政策雙輪驅動，係今年最清晰嘅結構性機會；衛星倉可趁回吐分段低吸出口鏈同航運股，博業績兼博運價；最後留返三成彈藥傍身，以防黑天鵝突然殺到。牛市唔怕震，最怕跌市冇貨揸、升市冇彈藥。謹記一句：貪勝不知輸，往往輸凸。
作者簡介：藺常念是畢業於美國明尼蘇達大學，取得優異學士，威爾遜院士榮譽，及工商管理碩士。早期在美國，加拿大，香港國際大型銀行工作。之後在非洲工作，任職工業集團高層。非洲工作完畢後在香港及中國經營地產業務，回歸前進入香港證券業，曾任職太平洋興業證券，富昌證券及靈獅證券管理層。現任智易東方證券行政總裁。
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