理財新思維｜近年全球金融市場掀起「主動型 ETF 」熱潮。金融機構大力宣傳它兼具 ETF 的交易便利、透明外殼，以及主動捕捉超額回報 Alpha 的能力。聽起來，這似乎是結合被動工具與主動智慧的金融創新。
沒有改變主動投資的根本難題
然而，撕開這層行銷外衣，我們必須看清一個事實：主動型 ETF 在形式上是 ETF，本質上仍是主動管理。它沒有改變主動投資的根本難題：成本較高、勝率不穩、經理人能力不可複製，且超額回報難以長期持續。
ETF 之所以能顛覆傳統財富管理，核心不只是因為它可以交易，而是因為低成本、透明化、規則化與廣泛分散。真正改變普通投資者命運的，不是 ETF 外殼，而是被動指數投資的底層邏輯：承認世界不可預測，放棄短期猜測，以極低成本持有全球生產性資產的長期增值紅利。
時間越長，主動勝出難度越高
標普 SPIVA 長期數據反覆揭示一個現實：多數主動型基金在扣除費用後，於長週期內落後於相應基準。時間越長，主動勝出的難度通常越高。這並非偶然，而是費用、交易成本、市場效率、資金流壓力與人性偏誤共同作用的結果。
當高費用共同基金的版圖被低成本指數 ETF 蠶食，金融機構自然需要新敘事來奪回管理費定價權。主動型 ETF 正是在這樣的背景下興起：它借用 ETF 這塊深受投資者信任的招牌，卻重新放入主動選股、擇時判斷與經理人主觀決策的舊邏輯。
至少背負三項結構劣勢
相較於純粹的被動指數 ETF，主動型 ETF 至少背負三項結構劣勢。
- 第一，是費用劣勢。其管理費通常高於廣泛市場指數 ETF，投資者尚未獲得超額回報，已先承擔更高成本。
- 第二，是經理人風險。投資結果重新押注在個別經理人的判斷上，而這些判斷可能受到短期排名、資金流、市場情緒與機構利益影響。
- 第三，是行為風險。主動型ETF 往往更容易被包裝成主題、策略與故事，誘使投資者追逐短期績效，而忘記資產配置的根本：紀律、成本、分散與時間。
這並不代表所有主動型 ETF 都毫無價值。在某些低效率市場、固定收益領域或特殊策略中，它或許有戰術配置意義。但它不應被包裝成普通投資者財富骨架的核心，更不應取代低成本全球指數 ETF 的基礎地位。
指數型 ETF 核心價值是放棄幻覺
這正好呼應我七月中出版的新書《雙引擎創富人生》的核心理念：財富系統的第一引擎，是全球化增長骨架。對大多數普通投資者而言，這個骨架最理想的載體，應是全球低成本、跨地域、廣泛分散的被動指數型 ETF，或同等低成本指數工具。
指數型 ETF 的核心價值，不是放棄進取，而是放棄幻覺。它承認世界不可預測，承認個人與機構都難以長期穩定戰勝市場，於是選擇以最低成本、最廣分散、最少干預的方式，參與全球資本市場的長期增長。
拒絕為金融機構的行銷敘事買單
資產管理者必須保持清醒：不要被包裝成「創新」的名詞沒收理財主權。ETF 不是魔法，主動管理也不會因披上 ETF 外衣就自動變得可靠。真正的財富掌控權，不在於追逐下一個熱門產品，而在於拒絕為金融機構的行銷敘事買單，回到低成本、全球化、透明化、長期化的財富配置秩序之中。
如果你希望更深入了解這套「財富配置秩序」的創富框架，歡迎出席我於灣仔書展舉行的《雙引擎創富人生》新書分享會。
- 主題：「上一代靠層樓創富，下一代靠什麼？ETF × 期權雙引擎創富攻略」
- 日期：2026年7月18日（星期六）
- 時間：晚上6:30至7:30
- 地點：灣仔書展，展位1A-C02
期待到時與大家現場交流
更多趙柏舜專欄《理財新思維》內容：AI 下半場｜晶片不再是唯一瓶頸：科技巨頭真正搶的是「電」
作者簡介：趙柏舜(Leon Chiu) 為 Blackhorn Wealth Management Limited 投資總監，證監會 第 4 及 9 類持牌負責人，擁有超過 25 年投資與資產配置經驗。其管理基金於 2022 年「股債雙殺」的嚴峻市場環境中仍能錄得正回報，貫徹「全天候投資組合」的核心理念，並以「雙引擎投資組合」架構推動「自製買樓收租」策略。
作者 Facebook 專頁：「自製全天候收租組合」
免責聲明：本網頁刊載的所有投資技巧及分析，僅供參考用途。讀者作出任何投資決定前，要自行判斷及審慎處理，更要自行掌握市場最新變化。若不幸招致任何損失，概與本網頁及相關作者與受訪者無關，本網頁概不負責。而本網頁所有專欄作者的觀點，不代表本媒體立場。