【美股入門】Tesla現時收入主要來自汽車業務，2025年佔總收入七成以上。其次為儲能業務，以及其他服務如充電、維修等收益。過往，Tesla透過純電動車建立品牌優勢。然而，Tesla未來增長潛力，已不再單純依賴電動車或儲能，而是轉向其他新業務。
自動駕駛(FSD)
自動駕駛FSD（Full Self-Driving）是Tesla將來發展的核心業務之一，同時是其中一個潛力部分。FSD提供的並非單純自動駕駛功能，而是為用家帶來更舒適、方便及安全的駕駛體驗。雖然市場上有不少自動駕駛競爭對手，但Tesla的FSD技術已形成明顯差異化。
FSD比較光學雷達
FSD優勢在於其設計更人性化，例如不會出現Waymo那種在不合適位置停車的情況；而且在異常環境下表現更穩健。例如去年12月舊金山大停電，Waymo因依賴光學雷達而無法正常運作，但Tesla FSD透過純視覺系統（8個鏡頭取代人類眼睛），能即時調整策略，模擬真人駕駛應對。
FSD發展思路更貼近現實需要
因此，FSD的發展思路更貼近現實需要。過往FSD主要集中美國市場，但Elon Musk已表示將逐步擴展至中國及歐洲。隨著FSD成熟，Tesla收入模式將由一次性賣車轉向訂閱制，形成細水長流的穩定現金流。
雖然每月訂閱費近100美元，但FSD價值不僅在方便，更在安全。根據Tesla數據，FSD意外率比人類駕駛低7倍，部分車險公司已為FSD用戶提供保費半價優惠，變相降低訂閱成本，為用家提供金錢誘因。FSD長遠不僅帶動Tesla需求，更創造全新收入來源，對企業極為有利。
無人的士(Robotaxi)
另一因FSD而衍生的高潛力業務，便是Robotaxi，是Tesla的3大潛力業務之一，絕對值得大家留意。這是近年投資市場熱議話題，對手包括Waymo、百度、滴滴等，但Tesla具明顯優勢。
除FSD技術優於光學雷達外，Tesla無需自建車隊，可招攬現有車主參與，將其擁有的Tesla，轉為Robotaxi賺取收入。Elon Musk曾指，高投放車主一年或賺3萬美元，車主無需親自駕駛，只需借出車輛，FSD負責接客，坐享分成，誘因甚大。
Robotaxi收入主要來自兩部分：
- 車主分成（營運成本低，接近淨利）
- Tesla自家車隊
分析機構預測，2030年成熟階段，每英里營運成本約0.2美元。若我用較保守估算0.3美元，車輛造價以25,000美元計，若每英里收費1美元、每日行駛100英里，不足一年已經可以回本，其後幾乎全為淨利。不過，仍需留意風險：無方向盤車輛的接受度、法規放行進度、FSD發展速度，以及初期成本較高，盈利不會急升。
但考慮FSD優勢，以及美國政府可能逐步放寬法規以防中國對手領先，Robotaxi長線前景正面，對Tesla價值有積極影響。
具身智能(人型機械人Optimus)
最後一項重點業務為具身智能，即人形機械人（Optimus），也是Tesla潛力業務之一。Elon Musk視之為重中之重的業務，甚至放棄部分Model S、ModelX產能，去全力發展機械人，他曾指，機械人業務或佔Tesla價值80%，最終推升公司市值突破20萬億美元。
Tesla在技術上處於前列
Tesla在技術上處於前列，擁有完整垂直生態（身體、大腦、感知系統）。雖然部分對手如宇樹、波士頓動力在硬件動作上更炫目，但智能機械人，真正價值在於「感知+語言模型+行動」（VLA）的整體智能化，而Tesla正朝此方向前進，並具備泛化能力及未來協作行動潛力，加上自家AI及FSD助力，發展領先。
現階段投資具身智能，Tesla是較佳選擇，因為在智能機械人擁有較全面的技術。不過大家都要注意，商業化及明顯盈利貢獻預計較Robotaxi慢，需每年量產過百萬部才能壓低至每部2萬美元以下成本，另外，初期成本高，難以即時賺錢，另有數據不足、法規及私隱問題、用家接受度等變數。
如何分析 比較具身智能
很多讀者，未必有能力仔細分析不同具身智能的質素我建議可以從它發展路向，和一些基本能力，去初步判斷其優劣和潛力。
一部真正合格的智能機械人，必須具備三個核心能力：
（1）透過視覺系統理解周圍物理環境。之後，利用AI語言模型去思考同規劃行動，最後，靠硬件（即機械人「身體」）去執行具體動作，三者缺一不可，這個才是基本門檻。現時很多知名企業，例如宇樹（Unitree）同波士頓動力（Boston Dynamics），它們的硬件能力（即V同A部分）其實相當強勁，做得出好多高難度動作。
但智能化程度（即L部分），其實尚有很大進步空間，它們很多精彩表演，背後主要靠預設程式控制，而不是真正AI即時思考出來的決策，換句話說，距離「真正智能」尚有一段路。
泛化能力
（2）當機械人擁有穩固VLA基礎之後，下一步就要看它的泛化能力（Generalization Ability）。泛化能力，即是機械人能否成功應對從未見過的新場景、新問題。現實世界千變萬化，如果機械人只懂重複做已訓練過的動作，在日常生活或真實工作環境應用，就會有很大限制。泛化能力強弱，直接決定了它們實用價值和商業潛力。
最終極階段就是協作行動
（3）再進一步，最終極階段就是協作行動（Collaborative Action）。即是透過多部機械人協作，去完成同一任務，多部機械人能夠自行規劃、分工合作，一齊完成複雜工作。人類社會，也是高度分工合作的生態。故能否擁有這種分工協作能力，將直接影響機械人的生產力和價值。
只要掌握這三個層次，你已經可以大致評估一部機械人的「真正實力」。
–Tesla的潛力、估值，都在3大業務–
Tesla正由傳統車企轉型為AI綜合企業，未來增長引擎將轉移至：FSD、Robotaxi、具身智能。
這幾項業務，技術上已經領先，長遠發展正面，但存有一定的不確定性，商業化時間表有差異。FSD及Robotaxi預計2-3年內見成績，具身智能或要2030年或更後才有明顯盈利貢獻。
市場有時會過度計入未來願景，導致股價不理性。簡單來說，企業長遠發展正面，潛力大，但估值難，股價波動大，這是要留意的風險。
因此，這企業不是不可投資，但投資者要注意風險，最簡單的方法，就是投資時小心控制注碼，最好以小注分注的模式進行，同時，要控制好總投資金額。
如果有貨，可長線持有，如果無貨，現價可分注，現價是合理區中上（不過要留意，這個估值有不少成份是建基於將來業務的發展，但將來始終有不確定性，令估值參考度減）。另外，要留意股價上落大。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，只供學術性質，並不構成任何投資建議或邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）
作者簡介：龔成（龔成Facebook專頁）是財經書作者，至今出版超過10本財經書，包括《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》等，過往曾以萬元月薪滾出數百萬，現為股票班導師，身家過千萬元。
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