【投資展望】DWS全球首席投資總監 Vincenzo Vedda，全球股票主管Benjardin Gärtner，及資訊科技產業主管Tobias Rommel對AI投資及表最新觀點，他們表示，AI增長動力推動股市屢創新高，無懼地緣政治及經濟挑戰。企業對新技術的投資意願，持續獲得投資者的資產配置呼應。

DWS：「買入並持有」策略不再適用

板塊發展亦反映於市場份額、定價乃至商業模式的快速轉變。與AI企業一樣，投資者亦須在瞬息萬變的環境中持續調整部署。種種趨勢顯示，「買入並持有」策略不再適用。他們偏好精選配置，並聚焦於已明顯受惠於AI熱潮的板塊，如半導體及公用事業。

近期市場對個別企業的狂熱情緒

然而，近期市場對個別企業的狂熱情緒，加上來自中國的競爭加劇及客戶價格敏感度上升，令他們對今夏的走勢稍為審慎，並正密切監察估值可能偏高的領域，但仍然深信AI領域不乏投資機會。

2026年AI投資：增長與現實的檢視

DWS相信AI的變革潛力將持續造就眾多股市贏家。然而，企業與投資者均需不斷審視當前升勢能否延續，並據此調整持倉。DWS目前聚焦於已明顯受惠於AI熱潮的企業，尤其是行業產能明顯受限的公司。在週期性較強的股份中，偏好半導體股，防禦性方面則看好公用事業股，後者不僅受惠於AI帶動的龐大電力需求，同時亦受惠於多國持續推進的電氣化進程。

DWS亦觀察到AI相關企業估值可能出現顯著變化的因素，包括AI模型的定價變化、來自中國的低成本競爭、供應商高昂的資本需求，以及供電受限等潛在瓶頸。從股東角度考慮，正密切關注估值是否正偏離基本面。

AI經濟的核心問題仍未解決

歸根究柢，AI經濟的核心問題仍未解決：客戶能否借助AI顯著提升生產力及／或增加收入，因此更願意為AI產品支付高昂價格，讓AI供應商從其巨額投資中獲得合理回報？投資者需結合近期及即將推出的多個IPO融資項目來思考此問題。OpenAI及Anthropic的上市計劃或將進一步激化相關討論，尤其是當前供應商之間的價格競爭正日益加劇。

AI主導權競賽續為市場提供增長動力

今年及明年AI的關鍵增長動力，很可能是AI代理的普及——即能夠自主執行整套任務的軟件系統。此趨勢不僅需要更大規模的儲存容量及算力（GPU及CPU）配合，同時亦令代幣需求呈現不成比例的的增長。高盛估計，到2030年相關需求將增長24倍。

技術進步是其中一個因素，另一個因素則是對當前算力擴充的龐大投資，其規模已明顯反映於美國宏觀經濟數據之中。若按較樂觀的估算，AI相關項目投資若達1萬億美元，將相當於貢獻美國GDP約3%。

半導體仍是首選板塊

今年的市場表現清楚顯示投資者已從AI主題中獲得可觀利潤，納斯達克100指數錄得雙位數升幅已足可證明。然而，部署於適當板塊的投資者收穫更為豐厚——近年表現強勁並以軟件及互聯網為主的「科技七巨頭」已落後，半導體板塊年初至今則已錄得近九成升幅。

AI對半導體（尤其是記憶體晶片）的需求極為龐大

在2025年12月發表的AI研究報告中，已將半導體列為最可能受惠於AI熱潮的板塊之一，核心論點至今未變：AI對半導體（尤其是記憶體晶片）的需求極為龐大，而AI代理的普及更進一步加速此趨勢。與此同時，需求對價格相對不敏感，正遇上供給端緊絀的局面，產能擴充需要數年時間，且部分次領域由少數幾家企業壟斷。儘管此等企業的訂單已應接不暇，但仍審慎擴產，以避免日後出現產能過剩。股市在收入及盈利數據支持下節節上升：韓國半導體出口按年增長160%，部分企業首季盈利更幾乎翻倍。

維持看好半導體板塊的觀點

維持看好半導體板塊的觀點，儘管DWS認為上行空間已變得較為有限。該核塊2026年盈利預測至今已上調逾四成（同期軟件板塊的盈利預測則有所下調）。受惠於強勁的盈利增長，該核塊的估值溢價未有進一步擴闊，近期甚至從此前的高位回落。

半導體股在亞洲、美國及歐洲均有極具吸引力的投資機會。然而，在晶片價格大幅上升之下，主要超大規模雲服務商的資本開支亦同步飊升，而此現象並非由銷量增長所推動，而單單是價格上升所致。

其他板塊的AI受惠者——例如公用事業

除了發展迅速的科技板塊外，我們亦看好傳統具防守力的公用事業板塊。對於風險承受能力較低的投資者而言，這或許是參與AI浪潮更合適的途徑。經歷早前一段時間跑輸大市後，公用事業板塊正重新成為市場焦點。DWS認為，其估值已顯著回落，再次提供較具吸引力的入市機會。同時，AI、數據中心及電氣化發展帶動能源需求上升，為該板塊帶來結構性利好。穩定可靠的能源供應正逐漸成為發展瓶頸，亦因此成為推動板塊增長的重要引擎。在息口趨穩的環境下，可預測的現金流及股息回報的重要性日益提升。公用事業板塊兼具相對穩定及結構性增長潛力，這正是目前市場所渴求的特質。

最矚目的當屬數據中心供應鏈

此外，AI贏家已延伸至多個其他行業及細分板塊，當中最矚目的當屬數據中心供應鏈，尤其是電力基建供應商，以及稀土等關鍵原材料供應商。長遠而言，預期越來越多AI贏家將誕生於AI應用者之中，即成功透過AI提升生產力或收入，並早著先機跑贏同業的企業。這不僅包括能充分發揮內部數據價值的成熟企業，亦涵蓋一開始便以AI為核心建立商業模式及組織架構的初創公司，這類公司的架構往往更精簡及靈活。

軟件板塊仍是這輪AI浪潮下的最大潛在輸家

相較之下，對軟件板塊的興趣不大，該板塊仍是這輪AI浪潮下的最大潛在輸家。雖然年初曾經歷大規模拋售，相關股票現已逐步企穩，投資者亦開始更細緻地審視不同企業的前景，並意識到部分軟件企業或能受惠於AI，或至少所受衝擊較原先預期輕微。然而，從整體板塊來看，軟件企業已難以維持昔日「架構精簡、高利潤率及高客戶黏性」的市場形象。

同樣地，在金融板塊中，我們看好銀行業，但對金融服務供應商則較為審慎，因其更容易受到AI顛覆性發展的影響。

中國競爭、監管及基建限制增添壓力

來自中國的競爭恐怕是美國AI企業所面臨最大的商業威脅。中國供應商提供的產品成本遠低於美國同業（往往只有十分之一甚至更低），而且架構更為精簡。這些方案不少以開源形式提供，無需連接網絡即可在本地裝置上獨立運行。此外，史丹福大學最新AI報告指出，中美AI模型之間的性能差距已大幅收窄。現時連美國企業亦越來越多轉用中國AI方案。有風投公司透露，其投資組合中高達八成的初創企業正使用中國AI模型。最近微軟亦宣佈考慮將DeepSeek整合至Copilot。2026年，中國企業有望在西方企業客戶市場中大幅搶佔市佔率，這將進一步加劇美國同業所面臨的價格壓力。

AI應用成效未如理想只是潛在風險之一

雖然上述產業鏈瓶頸對身處其中的企業為一大利好，但同時亦拖慢了AI基建的擴張速度。AI應用成效未如理想只是潛在風險之一。美國政府已多次表明有意對AI生態系統出手干預。例如，近期突然禁止Anthropic最新一代產品出口，可能令非美國客戶對採購美國產品變得更加審慎。即使在美國國內，反對聲音亦日益高漲，尤其針對耗電量龐大的新數據中心。整體而言，社會大眾對AI發展並非一面倒地熱烈支持。

AI熱潮持續 但需審慎評估

AI浪潮的發展動能依然強勁，市場對AI方案及相關投資機會的需求仍然旺盛。創新步伐持續加快，每天均有新的AI產品推出市場。與此同時，AI使用成本逐漸成為市場焦點，部分行業亦開始質疑AI的實際效益。在此背景下，主打低成本的中國AI供應商有望從中受惠。

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