天數智芯 （9903.HK）2025年全年營業收入突破10.34億元人民幣，按年飆升91.58%，通用GPU收入更激增149.6%至9.23億元，毛利率提升至54%，經調整淨虧損大幅收窄32.1%，充分展現其從研發投入期邁向商業化規模擴張的強勁動能。
AI推理需求正處於爆發性釋放階段
天數智芯作為中國首家實現訓練與推理雙場景通用GPU量產的企業，旗下「天垓」訓練系列及「智鎧」推理系列雙線並進，其中推理產品收入增速高達238.2%，反映AI推理需求正處於爆發性釋放階段。
值得留意的是，國家明確未來五年投入約2萬億元建設AI算力基礎設施，要求國產芯片佔比超過80%，天數智芯作為「Day0」模型適配廠商，直接受惠於算力自主化國策。
集團憑藉全棧軟硬協同生態、DeepSpark開源社區已適配超過610個算法模型，疊加未來兩年將推出對標英偉達Blackwell及Rubin架構的新產品，有望於2027年實現營收躍升至50億至80億元，後市可樂觀跟進其大客戶訂單轉化及盈利拐點進度。
天數智芯 投資策略
- 目標價：663元
- 止蝕價：445元
筆者為證監會持牌人士及未持有上述股份
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作者簡介：鄧聲興為意博資本亞洲有限公司管理合夥人、香港股票分析師協會主席，亦為香港特別行政區選舉委員會委員(金融服務界)、香港股票分析師協會主席、多家上市公司執董。他從事多年金融、投資、證券行業。同時擔任電視台、電台、網站股市的評論嘉賓，並在多間報社及財經雜誌的擔任專欄作家。他相信價值投資需要耐性，時間證明策略能夠降低風險並提升報酬率。由於效率市場理論，市場有機會出現高估或低估真正價值，重要的概念是確定內在的價值。
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