DWS 全球首席投資總監 Vincenzo Vedda對股市及另類投資發表最新觀點，即使投資者（尤其是債券投資者）仍憂慮中東戰事對增長與通脹的影響，5月份由人工智能（AI）帶動的樂觀情緒仍推動股市上行。AI相關投資與成本無疑是主導股市表現的因素，而許多地區的市場集中度已創下新高。DWS的最新預測建基於盈利增長持續強勁，以及債券孳息率大致不變，或能在未來12個月內為多個資產類別的投資者帶來可觀回報，詳情如下。
地緣政治局勢仍然極不明朗
目前市場對短期通脹壓力及經濟增長感到擔憂。最近的油價衝擊推高物價並打擊消費與投資，DWS預計此趨勢將使宏觀環境繼續充滿挑戰。投資者亦正在重新評估利率風險。
DWS認為環境呈現分化局面：
- 一方面，AI帶來強勁的增長動力；
- 另一方面，通脹與地緣政治則構成負面壓力。
而當前艱難的地緣政治局勢將如何演變，仍然極不明朗。
AI投資週期仍是結構性利好，對部分行業及地區的支持不成比例，並抵銷了部分宏觀不確定性。與此同時，其他市場則仍深受傳統週期性及利率因素影響，因此DWS預期地區及板塊之間的分化將持續。
歐洲央行可能6月加息，並可能年底前再次加息
DWS預計，經濟增長只屬溫和，未來18個月不會出現重大週期性回升。DWS並預測美國2026年及2027年GDP增長均為2%，以及全球增長將從3.1%輕微加快至3.3%，主要由日本及歐洲帶動，兩個地區在2026年均將擺脫低迷，分別錄得0.9%（歐元區）及0.7%（日本）增長。鑑於通脹升溫，貨幣政策在今年下半年可能略偏緊縮，意味聯儲局可能會按兵不動，而歐洲央行則可能在6月加息，並可能在年底前再次加息。
預期股市將進一步受惠於盈利增長，而非估值倍數擴張。投資者或於初夏面臨嚴峻考驗，因為SpaceX、Anthropic、OpenAI等大型新股上市，加上資本增資（如Alphabet的800億美元融資計劃）及大量債券發行，或令投資者的耐性、樂觀情緒及資金實力受到考驗。
2027年中以前將持續展現強韌但日趨分化格局
與此同時，雖然最近數週伊朗衝突的市場影響似乎有所減弱，但仍然是宏觀環境的關鍵因素，其後果及持續時間仍對增長與通脹具有舉足輕重的影響力。
整體而言，DWS預期市場在2027年中以前將持續展現強韌但日趨分化的格局，一方面受到AI投資的結構性推動，同時亦受到能源成本上升及低收入家庭的消費疲弱所制約。
AI相關市場受惠於結構性增長
DWS預期環球股市表現將繼續由AI行業主導。DWS認為，隨著算力及基建投資持續增加，將支持部分行業實現高於整體市場的盈利增長。與此同時，DWS觀察到地區與行業之間的分化日益加劇，AI相關市場受惠於結構性增長，其他領域則仍較依賴宏觀經濟因素。
DWS假設，即使有關過度投資及潛在泡沫的爭論仍未平息，科技板塊的估值水平仍將繼續受到強勁的盈利增長支持。整體而言，DWS預期環球股市環境正面，但結構性主題的影響力可能大於宏觀經濟因素。
DWS的預測基於以下假設：
- a）霍爾木茲海峽將在未來兩個月內至少部分重開；
- b）未來三年發達市場不會出現衰退；
- c）美國10年期國債孳息率低於5厘，聯儲局減息兩次，歐洲央行加息兩次，日本央行加息50個基點；
- d）美國市場估值倍數不再擴張，股市走勢主要由盈利驅動。
美國股市：料2027年6月底前標普500指數可達8200點
DWS預期2027年6月底前標普500指數可達8,200點。美國股市繼續由AI投資週期主導，既推動盈利增長，亦影響資本配置。對算力的強勁需求，以及AI變現能力不斷提高，為估值提供支撐，而風險則在於資金可能過度投資，以及市場或會重新評估增長假設。
歐洲股市：料泛歐斯托克600指數2027年6月有望上試650點
DWS預期泛歐斯托克600指數（Stoxx Europe 600）到2027年6月有望上試650點。歐洲股市持續受制於經濟溫和增長、通脹風險升溫及結構性挑戰，令大市動能始終遜於美股。儘管如此，我們認為市場仍具備板塊機遇，特別是受惠於能源轉型等結構性主題的板塊以及個別工業股，依然具備投資價值。
新興市場評級上調至「正面」
DWS預期MSCI新興市場指數到2027年6月可達1,870點。目前新興市場表現依然分化：部分亞洲國家正受惠於結構性增長，但亦有地區受制於能源依賴及匯率波動。新興市場的相對吸引力仍取決於環球風險偏好及美元走勢。戰術配置上，DWS已將新興市場評級上調至「正面」，主要由於AI帶動的強勁需求加上供應受限，令新興市場半導體企業具備較高定價能力；鑑於半導體在該指數中權重甚高，成為支持此次評級上調的動力。
日本股市：MSCI日本指數2027年6月有潛力挑戰2,660點
MSCI日本指數到2027年6月有潛力挑戰2,660點。日股目前正受惠於結構性改革及貨幣政策逐步邁向正常化，但對環球資本流動及日圓滙價仍然敏感。
行業配置：下調醫療保健股及房地產板塊評級
行業配置方面，DWS在5月中作出了兩項戰術性調整。首先，DWS已下調醫療保健股評級，主因該板塊今年以來的盈利增長令人失望，加上大選臨近令政治風險升溫，在目前由AI主導的市況下較難吸引資金青睞。此外，受累於高按揭利率及疲弱的盈利增長前景，DWS亦已下調房地產板塊評級。
與此同時，DWS已將公用事業股評級上調至「正面」，因為AI數據中心龐大的電力需求將為盈利增長提供支持。
房地產：孳息率上升是一大負面因素
經歷早前一輪強勢後，非上市房地產行業短期料將先行整固。美國樓市依然展現強勁動力，但歐洲及亞洲市場的表現料將相對平穩。短期而言，孳息率上升無疑是一大負面因素。DWS認為，市場供應受限及新盤推遲落成等結構性因素，將在中期提供支持。
基礎設施：受惠於能源轉型及電氣化等結構性趨勢
基礎設施投資料將繼續受惠於能源轉型及電氣化等結構性趨勢。不過，板塊內表現仍然分化，主要反映個別項目對息口及監管變動的敏感度。若通脹重臨，基礎設施憑藉其必需品屬性及將通脹轉嫁予消費者的能力應能從中受惠。
黃金價格：2027年6月有望升至5,400美元
DWS預期金價到2027年6月有望攀升至每盎司5,400美元。該行認為黃金的基本面主要受貨幣政策、匯率走勢及結構性需求的相互作用所支持。在美國預期採取寬鬆貨幣政策並拖累美元轉弱的背景下，整體環境對無收益資產仍然有利。
此外，各國央行持續增持亦為需求提供支撐；單計今年首季估計已吸納約240噸黃金，相應年化需求達約1,000噸，與近年水平相若。這種結構性需求具有穩定作用，並增強了金價抵禦短期宏觀經濟波動的韌性。
此外，黃金與環球流動性及貨幣供應趨勢仍然密切相關。通脹前景未明、地緣政治風險揮之不去，以及預期金融條件趨向寬鬆，均鞏固了黃金作為潛在對沖工具的角色。整體而言，DWS認為貨幣寬鬆、結構性需求及美元轉弱三大因素將為金價提供支撐，並允許進一步上行空間，與我們的預測一致。
布蘭特原油價格：2027年6月將回落至每桶82美元
DWS預期布蘭特原油價格到2027年6月將回落至每桶82美元。短期內，油價走勢料將繼續受地緣政治因素左右。DWS的預測假設伊朗衝突將逐步降溫，包括航運路線回復正常，尤其是霍爾木茲海峽於9月底前重開。
供求方面，原油市場初期或會出現短缺，但隨著供應逐步增加，將足以彌補甚至扭轉供應缺口。預期新增產能主要來自石油輸出國組織（OPEC）及阿聯酋等個別產油國，而美國亦具備增產空間。DWS估計，到2027年中，原油市場每日或出現約200萬至250萬桶的過剩產能，這將對油價構成下行壓力。
免責聲明：本網頁刊載的所有投資技巧及分析，僅供參考用途。讀者作出任何投資決定前，要自行判斷及審慎處理，更要自行掌握市場最新變化。若不幸招致任何損失，概與本網頁及相關作者與受訪者無關，本網頁概不負責 。而本網頁所有專欄作者的觀點，不代表本媒體立場。