【投資展望】匯豐投資管理表示，油價引發的通脹仍然構成阻力，但AI熱潮及中國出口繼續帶動亞洲經濟增長。亞洲固定收益受惠於穩健的基本因素及可觀的美元信貸利差；儘管息差狹窄，但油價為本幣市場帶來的波動，反而造就個別的戰術性機遇。AI投資週期及資本支出普遍上升支撐亞洲股市表現，中國擁有改革及創新驅動的機遇，而印度將由內需帶動增長。

兩大衝擊與一股熱潮

步入2026年下半年，滙豐投資管理相信，環球經濟正面臨連串複雜的供應衝擊，令宏觀體系進入撲朔迷離的狀態，且不時呈現矛盾的走向。同時，在強勁企業盈利的推動下，市場成功擺脫地緣政治的陰霾。簡而言之，經濟及市場宛如身處「不同的世界」。

油價衝擊將打擊經濟增長

世界現時經歷「兩大衝擊與一股熱潮」。首先，油價衝擊將打擊經濟增長。能源進口國（主要集中在歐洲及亞洲）面臨較大困境。但與此同時，中國以先進科技為核心的強勁出口增長（「中國衝擊2.0」）可望抵銷部分通脹影響。最後，AI投資熱潮意味著美國經濟逐步呈現「K型」增長，其中AI／科技行業對GDP增長的貢獻超過一半。

亞洲面臨分水嶺：能源壓力

亞洲的宏觀前景反映了這些大趨勢。印度、南韓及泰國等石油淨進口大國正面臨能源進口成本攀升及通脹的壓力。中國並不例外，但其擁有龐大的戰略儲備及不斷增長的綠色能源電網，因此所受影響相對輕微。亞洲能源淨出口國（如馬來西亞及印尼）將從中受惠。

AI掀科技浪潮

好消息是，亞洲的科技工廠（南韓及台灣）顯然受惠於環球AI熱潮及對半導體的龐大需求。其他較易受環球科技週期影響的經濟體，例如越南及馬來西亞，其電子產品出口亦呈現強勁增長。印度的增長步伐依然領先全球，政策措施暫時有效控制通脹的影響。

中國前景喜憂參半

中國經濟仍面臨內需乏力及房地產市場低迷帶來的不利因素。然而，在針對性的財政刺激及強勁出口的推動下，2026年有望實現4.5%至5%的GDP增長。中國在有效輸出通縮的同時，擠壓環球競爭對手的利潤空間，但亦為亞洲其他地區抵禦通脹提供緩衝。中國與亞洲其他地區的貿易增長，亦抵銷關稅導致對西方市場出口增長乏力的影響。

AI盈利擴大

市場年初至今表現矚目，反映AI熱潮帶動利潤迅速增長，以及穩定的資金成本。隨著AI資本支出熱潮外溢逐漸顯現，強勁的利潤表現有望持續，更重要的是將繼續擴展至非科技行業。債券收益率走勢固然仍需留意，但市場在夏季步入低波動期將為合理預期。

新興市場持續表現出色

滙豐投資管理環球首席策略師Joseph Little表示：「我們認為新興市場仍具備條件跑贏其他市場。北亞地區將受惠於AI大趨勢，而拉美地區則從材料熱潮大受其益。兩股截然不同的推動力意味著投資組合多元化、估值相宜及美元走弱的可能性。我們現時亦身處『不同的世界』：政策框架有所改善，且本地投資者基礎擴大，令新興市場資產在避險時期的波幅較低。」

Joseph續指：「財政政策亦步入『不同的世界』，政府紛紛提高國防、再生能源及能源安全的開支。再者，地緣政治格局分裂及供應面持續受阻，共同推動通脹走高且波動更劇烈，股債相關性已轉為正值。現時的局勢與『2010年代』儼然不同，投資者因此宜對投資組合採取更廣泛的多元配置。我們認為最佳策略是聚焦主動型債券策略（例如短存續期債券、30年期英國國債或通脹掛鈎債券）、低啤打（beta）股票策略（股票入息、房地產及基礎建設），或各種公私募信貸市場策略。」

亞洲固定收益：穩健的信貸利差

踏入2026年下半年，即使油價上漲加劇通脹不確定性及市場波動，亞洲固定收益仍受惠於區內強韌的基本因素及可觀的利差。亞洲美元信貸仍維持穩健：投資級別發行人槓桿水平穩定，利息覆蓋有所改善。而高收益發行人的違約率呈下降趨勢，投資機遇亦多元分散於多個國家及行業。整體息差處於多年低位，因此回報或偏向溫和，但持續的區域流動性及財富創造等技術利好因素可望支撐需求。

本幣的戰術性機遇

亞洲本幣債券因利率及匯率重新定價，更直接地面臨油價衝擊，尤以石油淨進口國為甚。然而，亞洲的長遠經濟動態正面，應有助於抑制外溢效應，而短期波動可帶來個別的入市時機。

滙豐投資管理亞洲固定收益主管Elizabeth Allen評論道：「我們期望通過亞洲美元信貸債券實現穩定的回報，專注財務狀況持續好轉的發行人。我們亦鎖定特定的超額回報來源，特別是亞洲科技／AI相關投資級別企業債券，以及資本指標轉強的金融次級債券。由於信貸息差處於歷史低位，我們的配置維持審慎挑選。亞洲本幣債券方面，我們利用近期油價引發的市場波動，靈活調整利率及貨幣部署，並採取主動的國家配置。目標很簡單：捕捉利差、提升分散度，並透過嚴謹的選債原則嚴格控制風險。」

亞洲股市：中國與印度呈現AI主導的增長及改革驅動的機遇

雖然地緣政治緊張局勢帶來短期不確定性，但亞洲股市下半年仍有望向好。AI仍為關鍵的結構性推動力：投資週期利好科技硬件供應鏈的需求，其中很大一部分在亞洲製造及組裝。除AI之外，受能源轉型及國防開支增長的推動，亞洲正邁入更廣泛的工業資本支出上升週期。以上種種動力可望支撐就業、工資增長及消費，進而拓展科技以外的機遇。同時，亞洲各地的股東價值提升措施逐步加強企業管治並提高現金回報，有助縮窄與環球同業的估值折讓，並為最能受惠於該等改革的企業締造機遇。

中國增長逐漸從房地產轉向創新驅動的行業

在中國，增長逐漸從房地產轉向創新驅動的行業。未來幾季，再通脹環境可望趨於溫和，或將支撐企業盈利靠穩，並提升中國股票的相對吸引力。政策重點日益集中於推進硬件科技發展、加快AI應用和本土化，以及深化資本市場改革，這將有望提振市場氣氛及長線生產力。生物科技領域亦日益引人注目：AI正在革新藥物研發，中國企業正迅速收窄與環球龍頭企業的差距，除了持續推進對外授權，同時具備開發首創藥物的潛力。

印度短期表現將受中東局勢發展及能源價格走勢影響

在印度，短期表現將受中東局勢發展及能源價格走勢影響。匯豐投資管理持續看好中長期機遇，尤其是金融、基礎建設及消費相關行業，受惠於穩健的國內資金流入及宏觀不利因素消退後外資回流的可能性。

滙豐投資管理亞洲股票高級投資專員Beth Wong表示：「我們認為，受惠於AI驅動的投資週期、與能源轉型和國防開支相關的更廣泛工業資本支出回升，以及股東回報改善，亞洲股市將在下半年保持穩健增長。在中國，以創新帶動的增長及改革勢頭或有助穩定企業盈利，而內需及投資將繼續支持印度的中期前景。」

新興市場與入息成市場雙焦點

2026年，油價衝擊對環球經濟構成重大阻力。然而，AI熱潮顯著推動利潤增長，市場已然進入「不同的世界」。受惠於持續改善的結構性環境及更強的韌性，新興市場有望成為主要贏家，與美國例外論的時代相比，展現出截然不同的世界。在通脹走高而波動加劇的時代，入息型策略可望在投資組合發揮對沖作用。

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