港股恒生指數正測試技250天移動平均線，此乃市場公認的核心牛熊分界線，那如真的跌破，該採什麼策略？250天線代表市場過去一整年的平均持倉成本，恒指穩定站於250天線上方，代表市場長期做多動能充足、處於牛市結構；而當恒指有效跌破250天線，則意味著長期趨勢轉弱、空頭力量主導，市場進入熊市或深度調整階段，不過也是價值投資者等待的低位布局時機。
長期低位入市的核心參考信號
市場長期以來，皆以恒生指數有效跌破250天牛熊線作為長期低位入市的核心參考信號，憑藉歷史數據概率博取後市修復行情。若回測以最貼近散戶實戰的盈富基金（2800.HK）為標的，採用1999年上市至2025年完整歷史數據，設定嚴格有效信號標準，剔除單日刺破、隔日收復的假跌破雜訊，僅統計「連續3個交易日收市價低於250天線」的真突破信號，分別測算入市後1個月、3個月、6個月及一年的價格回報、含股息總回報與獲利勝率，還進一步劃分熊市深度調整、牛市淺度回調兩大場景，還原最真實的低位入市收益規律。
1999年至今共35次有效破線信號
從全歷史所有有效跌破樣本來看，1999年至今共錄得35次有效破線信號，整體呈現「短期震盪、長期穩賺」的明顯特徵，持倉時間越長，收益均值與獲利勝率同步穩步提升。短期來看，跌破250天線後1個月市場情緒尚未修復，震盪走勢明顯，盈富基金平均價格回報為+1.3%，納入常年穩定股息後總回報達+1.6%，整體獲利勝率僅57.1%，意味着超四成機會入市後短期續跌被套，符合熊市慣性下跌的市場規律。隨着持倉周期拉長，市場情緒逐步修復、估值修復行情啟動，3個月维度平均價格回報升至+4.9%，含股息總回報為+5.7%，勝率提升至63%；6個月修復效應更為顯著，平均價格回報達9.6%，總回報11.3%，勝率突破70%；持有滿一年的長線收益最為可觀，歷史平均價格回報16.2%，加上盈富年均3.4%的穩定股息，整體總回報可達19.6%，獲利勝率高達77.1%，長期持有概率優勢極為明顯。
進一步拆分市場場景，不同行情下破線入市的收益結構差異極大，核心可分為「熊市深度破線」與「牛市淺調破線」兩類。
第一類：熊市深度破線
第一類為熊市深度調整跌破年線，即恒生指數累計跌幅超25%的極端行情，歷史共錄得7次經典案例，涵蓋2008金融海嘯、2015股災、2018貿易戰、2022深度調整等重大市場底部。此類場景最大特點是短期被套、長期暴利：入市後1個月受市場恐慌情緒、下跌慣性影響，平均價格回報為-1.7%，含息後仍虧損1.4%，短期浮虧屬常態；但拋售動能釋放完畢後，市場反彈動能集中釋放，3個月即可實現扭虧為盈，平均含息回報+4.2%，6個月修復收益大幅飆升至18.9%，持有一年的極端低位修復收益更是高達36.5%，是港股歷史級別的黃金布局機會。
第二類：牛市淺調破線
第二類為牛市中途淺度回調破線，對應恒生指數累計跌幅低於15%的常規震盪洗盤行情，26年間共出現28次，也是投資者最常遇到的破線場景。此類跌破並非趨勢逆轉，僅是牛市進程中的短期獲利回吐，市場修復速度遠快於熊市。數據顯示，該場景下入市1個月即可實現正收益，含息平均回報2.5%，勝率達66%；3個月、6個月穩步上行，含息回報分別為6.9%、9.0%；持有一年的穩健收益為14.7%，勝率維持在80%的高位，整體風險極低、收益穩定，是高性價比的階段性布局機會。
從實戰投資角度出發，本次歷史回測還有多重關鍵細節值得重視，幫助投資者避坑、增厚收益。
- 首先，單日假跌破無參考價值，市場每年會出現7至11次單日插穿年線、隔日迅速收復的假性信號，此類信號雜訊極高，盲目入市一年平均含息回報僅4%，遠低於有效破線信號，必須嚴格剔除。
- 其次，股息是長期收益的重要增量，盈富基金歷史股息率穩定在2.9%至4.2%區間，年均均值3.4%，若選擇股息自動再投資，透過複利效應可額外提升1%至1.5%的年度回報。
- 再者，大跌恐慌階段盈富基金常出現短暫折讓，相較平時±1%的常規溢折價，低位折讓可進一步增厚布局收益。
歷史數據僅為概率參考
整體而言，恒生指數250天牛熊線有效跌破，是一套經得起26年歷史驗證的高概率布局邏輯。雖然短期1個月存在震盪被套風險，但隨着持倉周期拉長，獲利勝率與收益水平持續攀升，尤其是熊市深度破線的極端低位，一年期超35%的平均總回報，遠超港股長期均值。對於長線價值投資者而言，堅守有效破線入市規律、忽略短期波動、堅持長持，能夠持續把握港股估值修復的紅利。
需注意的是，歷史數據僅為概率參考，無法完全規避黑天鵝事件與長周期陰跌風險，實戰中可結合分批入場、股息再投資等策略，進一步優化風險收益比。
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作者簡介：陸振球為瀛富資產管理董事、香港恒生大學客席講師、前知名報章財經主編及14本暢銷書作者。
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