【股票投資】亞洲最紅的3隻股票。上週談過亞洲股市受惠人工智能熱潮，有三間公司跑了出來。分別是台灣的台積電，及南韓的三星電子，及SK 海力士。這三間公司的股價今年內都倍升。市值達到驚人程度。
- 台積電市值超過2萬億美元，是台灣國民生產GDP 2.2萬億美元的90%。
- 三星電子市值超過1萬億美元。SK海力士，經過最近的爆升，也達到一萬億美元。2 間公司的總市值差不多是2.1萬億美元。是南韓國民生產的90%。
三星罷工可以令國民生產損失600億美元產值
最近三星47000員工威脅罷工，南韓政府計算，三星罷工可以令國民生產損失600億美元產值，幾乎要立法阻止罷工。還好，三星工會和管理層最後一刻逹成協議，令到南韓政府鬆一口氣。
人工智能在全球爆炸性的增長的最大受益者
這三間公司都是過去兩年來，人工智能在全球爆炸性的增長，的最大受益者。台積電是全球最大的晶圓芯片的代工，唯一可以生產2納米芯片的企業。全球最大的科企，蘋果，英偉特，超微半導體，高通等都依賴台積電生產芯片。數據中心的興建，令到人工智能模組需求急升，每一個模組需要16點，高效率的記億體。
數據中心爆炸性增長 記億體現嚴重短缺
數據中心爆炸性的增長，令到記億體出現嚴重短缺。現在成為人工智能發展最大的樽頸。尤其是高頻記億體High Band Width Memory HBM。高頻記億體全球只有三間公司供應。美國的美光MICRON，及南韓的SK海力士，和三星電子。在高頻記億體市場，海力士是市場領導者，市佔率差不多達到59%。三星佔21%，美光佔20%。以下是本公司對亞洲三虎的研究報告。
一、台積電——確信買入
在三家公司之中，台積電是表達 AI 看好觀點質素最高的投資標的，也是本文唯一給予確信「買入」評級的一家公司。它是全球少數能夠規模化生產先進製程邏輯晶片的公司，唯一能生產2納米芯片的企業。亦是具備大型雲端服務商所依賴的 CoWoS (chip on wafer on substrate)先進封裝產能的關鍵企業。
市場對這一點仍然定價不足
英偉達（Nvidia）、蘋果（Apple）、AMD、博通（Broadcom）、高通（Qualcomm），連同 Google、Amazon、Meta 等公司的自研晶片項目，最終大多需要依靠台積電的 N3、N2 製程及先進封裝產能量產出貨。客戶及訂單向更少、更先進的製程節點集中，本身就在結構性地強化其定價能力，而市場對這一點仍然定價不足。
台積電幾乎不受韓國式政策消息風險影響
更關鍵的是，台積電幾乎不受韓國式政策消息風險影響。它真正的風險在於台海地緣政治、中美出口管制對其大客戶造成衝擊、亞利桑那／熊本／德累斯頓等海外晶圓廠擴張對利潤率的拖累，以及 N2 良率爬坡。這些都是已知且路徑相對清晰的風險。基本面賣出條件包括：先進製程領先地位實質流失予三星晶圓代工或 Intel Foundry；AI 相關晶圓需求連續三至四季按年收縮。除此以外，回調都是分批加倉的機會。
二、三星電子——買入
三星是三家公司中投資命題最複雜的一家。2026 年首季的數字——經營溢利 57.2 萬億韓圜、純利 47.2 萬億韓圜——確實亮眼，但必須指出：這幾乎等於公司歷史上的全年利潤峰值，被壓縮在單季內實現。這是周期頂部，而非新的常態。隨著 HBM4 及新一代 DDR5 產能上線，記憶體盈利能力或會回歸正常水平。
看淡因素亦十分具體
- 其一，晶圓代工業務在 HBM4 的英偉達客戶驗證上仍未通過，與台積電的技術差距亦未收窄。
- 其二，作為財閥企業代表，三星自然是韓國「AI 紅利再分配」討論中的政治目標；從 AI 記憶體主題的集中度看，SK 海力士或許更直接，但從政治觀感看，三星甚至更敏感。
- 操作建議：買入。新資金宜待 15% 至 20% 回調後分批吸納。
- 賣出條件包括：HBM 市佔率長期受壓；或韓國相關政策由社交媒體言論升級為正式法律草案。
三、SK 海力士——買入
SK 海力士是 AI 記憶體看好理據最集中的受惠股——HBM 市佔率約 59%、英偉達核心供應商、有客戶預付款鎖定供應——但這恰好就是現階段不應將評級上調至「買入」的理由。股價已充分反映這些利好因素。2026 年首季公佈的 71% 經營溢利率與 76% 純利率（從財務分析角度看，後者高於前者，意味著當中包含可觀的營業外項目，須謹慎解讀）皆屬周期頂部水平，不宜外推。
最近期的審計報表顯示財務狀況穩健：
2025 年末淨現金約 12.6 萬億韓圜、資產負債比率約 18%、保留盈利由 65.4 萬億韓圜在一年內增加至 106.6 萬億韓圜。這提升了下行周期中的安全墊；但好消息已反映於估值倍數之內。最近公司宣佈HBM-4生產有突破，可以減少熱量的排放，令海力士更有競爭力，股價急升，令市值衝破1萬億美元。
SK 海力士亦處於韓國股市集中度問題的核心
當兩隻股份合計佔 KOSPI 市值 41% 至 47%，該公司對任何未來「AI 紅利再分配」政策消息的股價敏感度都會最高——同一則消息對它的影響會明顯大於對台積電。
- 操作建議：若股價上升令其佔投資組合比重超過約 6%，應減回目標比重。新買家應等待股價回吐時買入。或等待 HBM 在不流失市佔率的前提下出現價格正常化訊號。
- 賣出條件包括：在客戶驗證中，HBM 市佔率被三星或美光實質搶佔；長期供貨協議明顯壓低未來利潤率；或 KOSPI 集中度引發被動基金集中沽壓。
四、倉位管理與紀律
切勿讓上述任何一隻股份在不經意間變成一場宏觀風險押注。單一個股初始倉位上限宜為 4% 至 6%；韓國兩大龍頭合計倉位不應超過投資者願意承受的國家風險預算。賣出應取決於基本面觸發條件（製程領先性、HBM 市佔率、利潤率走勢、資本開支紀律），而非機械式止蝕。但若選股正確、倉位控制得宜，這類政策雜音反而可成為分批加倉的時機，而不是離場的理由。
編按：筆者持有7747 及7709 三星及SK 海力士ETF。
作者簡介：藺常念是畢業於美國明尼蘇達大學，取得優異學士，威爾遜院士榮譽，及工商管理碩士。早期在美國，加拿大，香港國際大型銀行工作。之後在非洲工作，任職工業集團高層。非洲工作完畢後在香港及中國經營地產業務，回歸前進入香港證券業，曾任職太平洋興業證券，富昌證券及靈獅證券管理層。現任智易東方證券行政總裁。
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