霍爾木茲海峽風波下：施羅德投資拆解收息投資者致勝之道

施羅德投資多元收益投資主管Dorian Carrell表示，中東衝突的最新發展令市場人士及決策者眼花繚亂、無所適從。霍爾木茲海峽風波下，拆解收息投資者致勝之道，詳情如下。

可能以一種緩慢且混亂的方式逐步降溫

儘管局勢瞬息萬變，但霍爾木茲海峽的僵局反映，短期內要達成全面解決方案恐非易事。相反，施羅德投資認為局勢更有可能以一種緩慢且混亂的方式逐步降溫，導致能源市場及供應鏈的壓力持續累積，最終透過物價上漲轉嫁至消費者身上。

另一方面，阿聯酋退出石油輸出國組織（OPEC），突顯傳統石油供應框架正浮現更深層次的裂痕。供應鏈受阻，加上地緣政治手段屢被用作干預石油流量的籌碼，令原油定價難上加難，市場形勢更錯綜複雜。

這次危機只是2020年以來宏觀大環境的縮影。市場先後經歷了四次衝擊：新冠疫情、烏克蘭戰事、美國關稅壁壘，以至近期的伊朗衝突。這些衝擊起初被視為短暫現象，但疊加起來卻引發了揮之不去的阻力，加強結構性通脹的環境。

由美國牽頭對霍爾木茲海峽實施的封鎖已證實有效，大幅削弱了伊朗的出口能力，進而打擊其維持產量的條件。流失的液化天然氣（LNG）及原油供應恢復需時，導致營商環境更趨動盪，亦加劇了通脹居高不下的可能性。

這絕非單純的地區性問題。雖然亞洲及歐洲首當其衝，但其對美國產生的連鎖反應亦日漸浮面。原油的影響貫穿整個供應鏈，從貨運、航空，到包裝及肥料，無一倖免。成本上漲的壓力將直接反映在日常用品的價格上，並加重消費者的負擔。

無論是加油站、超市收銀處還是機票價格，都已感受到這股壓力。用於塑膠及包裝的石腦油 (naphtha)、支撐農業產量的尿素等肥料，以至航空煤油，這些投入成本歸根究柢都與原油息息相關。隨著這些成本上漲，其效應會在整個經濟體系中不斷疊加，最後令家庭住戶承受的通脹壓力百上加斤。

在此宏觀背景下，另一股被稱為「沃什週期」的力量亦在同步發酵。儘管任期至5月15日的聯儲局主席鮑威爾將留任理事會，但在新任主席沃什（Kevin Warsh）領導下，聯儲局班子的換血，可能促使當局即使在通脹環境下，仍傾向提早或大幅減息。這或會令收益率曲線變得陡峭，尤其是在財政動態亦發生轉變的情況下。

許多大型經濟體都可能感受到這種效應。舉例來說，隨著德國增加國防開支並展開更廣泛的財政擴張政策，施羅德投資預計將出現一種財政僵局，持續對長債息率構成上升壓力，並推高借貸成本。

在上述背景下，要滿足抗通脹的收益需求，必須另闢蹊徑。正如肥料成本上漲會蠶食農作物的自然產量，令產出難以維持；投資者面臨的挑戰，正是如何保住自然收益的同時，捍衛經通脹調整後的實質收益。

在這種環境下，採取靈活的投資組合策略尤其重要。投資者應從多元資產中獲取穩定的自然收益，同時不犧牲資本增值的潛力。打破傳統資產類別的界限，發掘更廣泛的投資機遇，絕對是破局的關鍵。

總括而言，投資者應考慮聚焦於能夠提供可靠自然收益的策略，並以高信貸調整及存續期調整後回報為後盾，並建構全球多元化的跨資產組合。只有這樣，才能在風雲變色的投資市場中更有優勢創造可靠的實質回報。

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