剛公佈的2026年4月中國CPI與PPI資料的發佈，反映工業通縮已正式終結，整體通縮危機顯著消退，經濟逐步步入溫和復蘇、弱再通脹階段。這一宏觀變化不僅重塑了房地產市場的修復路徑，也深刻改變了中港股市場的投資邏輯。
物價呈現「消費溫和、工業強勁」分化特徵
從核心資料來看，此次物價資料呈現「消費溫和、工業強勁」的分化特徵。4月CPI同比上漲1.2%，環比上漲0.3%，核心CPI同比持平於1.2%，溫和回升的態勢表明消費端通縮風險已基本消散，但內需修復仍顯乏力。其中，食品價格同比下降1.6%，主要受豬肉價格大跌15.2%的拖累，而非食品價格上漲1.8%，能源、出行服務等領域的需求回暖，有效對沖了食品端的下行壓力，反映出消費市場正逐步恢復活力，但節奏相對平緩。
終結長達41個月工業通縮週期
工業端的改善更為亮眼，成為通縮退潮的核心驅動力。4月PPI同比大漲2.8%，環比上漲1.7%，連續兩個月轉正且漲幅持續擴大，正式終結了長達41個月的工業通縮週期。這一變化主要得益於三大因素：
- 國際大宗商品價格上行帶動上游原材料漲價；
- 國內需求邊際改善提升工業產品需求；
- 供給側優化緩解產能過剩壓力。
PPI的持續轉正，打破了「需求弱—價格跌—盈利差」的負向迴圈，工業企業盈利底部已明確確立，為實體經濟復蘇奠定了堅實基礎。
一二線核心城市樓市率先現企穩跡象
物價回暖對房地產市場的影響呈現「支撐與約束並存、分化加劇」的特點。一方面，PPI上行直接推高了建材、裝修等房地產相關產業鏈的成本，一定程度上緩解了房企大幅降價促銷的壓力，為樓價穩定提供了成本支撐。同時，由於CPI仍處於溫和區間，內需未完全復蘇，政策層面仍會維持房地產市場的寬鬆導向，限購鬆綁、公積金提額、房貸利率下行等托底政策不會輕易退出，為行業底部企穩提供了政策保障。目前，一二線核心城市樓市已率先出現企穩跡象，新房價格逐步回升，市場預期持續改善。
三四線城市二手房價格仍處於下行通道
另一方面，CPI低位運行也反映出居民收入預期偏弱，購房能力仍受約束，這使得房地產市場的修復呈現明顯的結構性分化。三四線城市由於人口持續流出、產業支撐不足，加上居民購房意願低迷，二手房價格仍處於下行通道，市場調整週期仍未結束。整體來看，房地產市場已告別深度通縮式下跌，進入「以穩為主、結構修復」的階段，既無大幅下跌的空間，也缺乏全面上漲的基礎，築底過程仍需時間。
「流動性驅動」轉向「盈利修復驅動」
對於中港股市場而言，物價資料釋放的積極信號構成明確利好，市場投資邏輯已從此前的「流動性驅動」轉向「盈利修復驅動」。其中，港股受影響更為直接，彈性也更大。港股市場中，金融、週期、資源、工業等板塊權重較高，這些板塊對PPI上行和經濟復蘇預期最為敏感，疊加美聯儲寬鬆預期升溫、美元走軟，外資風險偏好回升，港股有望迎來「估值+盈利」的雙重修復，上游資源（石油、有色）、工業製造（建材、機械）、金融（銀行、保險）等順週期板塊將成為核心受益標的。
無業績支撐的題材股將面臨回檔壓力
A股市場則呈現結構性分化的格局。順週期板塊如有色、煤炭、化工等將直接受益于PPI上行，盈利修復預期明確；高彈性成長板塊如TMT、半導體、新能源等，在經濟復蘇初期仍有一定的表現空間；消費板塊則將伴隨內需溫和修復，逐步迎來估值修復，重點關注白酒、醫藥等盈利確定性強的龍頭企業。需要警惕的是，內需弱復蘇、國際油價波動以及美聯儲政策調整等因素，仍可能對市場造成擾動，無業績支撐的題材股將面臨回檔壓力，基本面定價將成為市場核心邏輯。
投資者應把握經濟復蘇的主線
綜合而言，2026年4月CPI與PPI資料明確表明，中國經濟已擺脫通縮陰影，步入溫和復蘇通道。房地產市場在成本支撐與政策托底下逐步築底，分化格局持續；中港股市場則迎來盈利修復驅動的結構性行情，港股彈性更為突出。對於投資者而言，應把握經濟復蘇的主線，聚焦盈利確定性強的龍頭標的，兼顧順週期與優質成長板塊，同時警惕各類潛在風險，實現穩健投資。
作者簡介：陸振球為瀛富資產管理董事、香港恒生大學客席講師、前知名報章財經主編及14本暢銷書作者。
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