百威亞太（1876.HK）發佈一季度業績，總銷量微增0.1%至19.74億公升，主要受惠印度市場強勁雙位數增長及中國行業狀況改善，惟被韓國發貨安排時間差所抵銷；收入因中國額外投資而下降0.7%至14.93億美元，每百升收入減少0.8%，正常化除息稅折舊攤銷前盈利則下跌8.1%至4.63億美元。
中國銷量跌幅已環比持續收窄
值得留意是，集團在中國加大投資支持經銷商及非即飲渠道活化品牌，雖然導致期內中國業務銷量、收入及正常化EBITDA分別下降1.5%、4%及10.9%，惟銷量跌幅已環比持續收窄，策略執行漸見成效；印度業務則延續強勁動能，高端及超高端產品組合推動雙位數增長。
韓國方面，受去年4月加價前提前發貨造成高基數影響，銷量錄低雙位數跌幅，收入中單位數下跌，但即飲及非即飲渠道市佔率均有提升。
首季總銷量重拾正增長
整體而言，百威亞太首季總銷量重拾正增長，管理層聚焦嚴格執行市場紀律以穩定銷量，高端化策略持續帶動毛利率升至51.1%，費用控制能力佳，盈利質量優異。
集團續簽現金池協議提升存款上限至30億美元，保持資金配置效率與營運靈活性，整體基本面穩健，後續須觀察中國投資回報及韓國基數效應消退後的復甦進度。
百威亞太 投資策略
- 目標價：9.1元
- 止蝕價：7.3元
筆者為證監會持牌人士及未持有上述股份
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作者簡介：鄧聲興為意博資本亞洲有限公司管理合夥人、香港股票分析師協會主席，亦為香港特別行政區選舉委員會委員(金融服務界)、香港股票分析師協會主席、多家上市公司執董。他從事多年金融、投資、證券行業。同時擔任電視台、電台、網站股市的評論嘉賓，並在多間報社及財經雜誌的擔任專欄作家。他相信價值投資需要耐性，時間證明策略能夠降低風險並提升報酬率。由於效率市場理論，市場有機會出現高估或低估真正價值，重要的概念是確定內在的價值。
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