中煤能源 （1898.HK）2025財年業績展現出週期波動下的韌性與轉型亮點，全年營業收入1480.57億元，雖按年減少21.83%，但盈利質量顯著改善，淨利率提升至24.5%，印證集團透過內部協同與財務優化成功對沖週期風險。
國內「反內捲」政策約束供給彈性
財務費用下降3.86億元，內部貸款節省支出4.6億元，金融分部毛利率躍升至65.7%，電力業務受惠發電量提升及煤炭採購成本下行，毛利更錄得127.3%的強勁增長。
自產煤毛利雖受動力煤價格傳導影響，但無礙整體盈利結構優化。市場關注度顯著提升，背後反映全球煤炭供應趨緊的宏觀背景——印尼計劃減產至6億噸，出口量或減少逾8000萬噸，加上國內「反內捲」政策約束供給彈性，強化了優質產能預期。
中煤能源「存量提效、增量轉型」思路
集團堅持「存量提效、增量轉型」思路，一方面透過智能化改造提升現有礦井效率，另一方面積極佈局新能源及煤基新材料產業，推動煤炭從單一燃料向「燃料+原料」並重轉型。
在海外局勢高不確定性下，能源安全價值凸顯，中煤能源作為高股息、低估值的央企龍頭，無疑是兼具防守性與轉型憧憬的稀缺標的。投資者宜關注其長協機制穩固現金流、新能源耦合進度及潛在的資產注入催化，靜待夏季用電旺季帶動估值進一步修復。
中煤能源 投資策略
- 目標價：15.5元
- 止蝕價：11.9元
筆者為證監會持牌人士及未持有上述股份
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作者簡介：鄧聲興為意博資本亞洲有限公司管理合夥人、香港股票分析師協會主席，亦為香港特別行政區選舉委員會委員(金融服務界)、香港股票分析師協會主席、多家上市公司執董。他從事多年金融、投資、證券行業。同時擔任電視台、電台、網站股市的評論嘉賓，並在多間報社及財經雜誌的擔任專欄作家。他相信價值投資需要耐性，時間證明策略能夠降低風險並提升報酬率。由於效率市場理論，市場有機會出現高估或低估真正價值，重要的概念是確定內在的價值。
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