【投資展望】景順全球投資級共同負責人文家輝對於美伊衝突，發表最新環球投資觀點，在當前的全球經濟增長環境下，是否是時候將目光轉向環球投資級別債券？景順認為，儘管地緣政治及能源市場出現顯著衝擊，信貸市場整體仍然有序，市場調整更多體現在利率變動上，而非信貸利差出現失序的重新定價。
美伊衝突凸顯環球投資級別債券的價值
美伊衝突進一步凸顯環球投資級別債券的價值：儘管地緣政治及能源市場出現顯著衝擊，信貸市場整體仍然有序，市場調整更多體現在利率變動上，而非信貸利差出現失序的重新定價。整體收益率的明顯上升，已實質改善入市時機，回報並不需要依賴利差收窄。
票息及利息收入本身已可成為主要回報來源
若經濟增長轉弱，存續期或可提供額外對沖，使投資級別債券成為在多種市場情景下，維持投資部署的較均衡方式之一。在此背景下，主動管理的環球投資級別債券具備相當吸引力，尤其相對於缺乏動態風險管理的被動方法，或波動性更高、收入穩定性較低的高風險資產類別。
中東衝突影響仍存不確定性
從利率及信貸利差角度看，現在是否屬於理想入市時機？受前端無風險利率大幅上升帶動，整體收益率急升，從收入角度而言，未來回報潛力已有所改善。不過，中東衝突的持續時間及其影響仍存在不確定性。各國央行仍致力於穩定通脹預期，即使這會對經濟增長帶來影響，因此很可能較長時間處於利率高企的環境。不過，景順並不認爲歐洲和英國市場所預期的加息會完全實現。
利差角度來看 市場整體依然表現穩定
從利差角度來看，市場整體依然表現穩定。利差僅因衝突小幅擴大，且在部分範疇，考慮到宏觀衝擊的規模和初始估值，其表現較市場預期更具韌性。關鍵在於，環球投資級別債券毋須利差大幅收窄即可具備吸引力，現時的收益率水平已提供了有力的回報緩衝。
滯脹確實是當前最核心的宏觀風險
部分投資者關注滯脹風險，應如何看待？滯脹確實是當前最核心的宏觀風險，主要源於能源價格上升、通脹壓力持續，以及央行的應對措施較年初市場預期更趨鷹派。然而，這並不會削弱環球投資級別債券的價值。相較於評級較低的信貸資產，環球投資級別債券在收益、質素及存續期方面具備獨特的結合優勢。
在此環境下，有三大關鍵因素：
- 較高的初始收益率，對利差波動有更強的緩衝作用；
- 投資級別發行人一般更能承受經濟放緩及融資條件收緊；
- 若經濟增長顯著不及預期，政府債券的存續期有助為回報提供對沖。
因此，我們認為，環球投資級別債券並非對滯脹「免疫」，但在滯脹環境下，它屬於相對更具韌性的資產類別之一。
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