滯脹對股票投資者代表什麼？能源價格飆升，市場再度憂慮全球經濟或將陷入滯脹：即經濟增長疲弱而通脹高企的困境。一般來説，這是對股市最不利的環境，但投資者毋須恐慌。施羅德投資策略研究部主管 Duncan Lamont指出，根據施羅德投資分析顯示，在滯脹時期股市表現往往不俗，只是可能不及其他時期亮麗，詳情如下。
需求疲弱及高通脹讓投資者更頭痛
低經濟增長對銷售不利，這是因為企業和消費者都會勒緊褲頭。需求疲弱及高通脹讓投資者更頭痛。在經濟暢旺時，企業輕易將上升的投入成本轉嫁給消費者。但在需求本已不振的情況下，這並非易事。企業的利潤率往往因而受壓，為盈利帶來額外下行壓力。
企業基本面轉弱之餘的同時，各國央行透過減息刺激需求的能力亦受到制肘：在通脹高企的時候，央行通常希望加息以控制通脹，而非減息。而加息卻有機會令「停滯」惡化；但假如減息，又可能進一步推高通脹。央行正陷入兩難局面。
滯脹帶來的四大啟示
隨著滯脹風險增加，市場上關於滯脹的討論甚多，或會引致股票投資者恐慌。然而，根據施羅德投資的研究，這種憂慮可能言過其實。以下是施羅德投資為投資者總結的四大啟示：
- 在滯脹時期，股票表現雖不及其他時期，但在統計上差距並不顯著。歷史上，股市回報不僅跑贏現金，亦能跟上通脹步伐。雖然市場對強勁回報的信心可能較低，但預言厄運亦不恰當。市場總有值得憂慮的理由，但長線投資者只要繼續持倉，應可受惠。
- 滯脹期的良好表現，並非取決於市場是否已預先下跌（即所謂反彈），減息亦非必要條件。這點應能為現時的股票投資者帶來一些安慰。
- 在滯脹期間，各行業板塊及不同歷史時期的表現差異可以很大。雖然從統計角度看，數據不足以得出定論，但我們可配合質化判斷和直覺分析。基於此分析，美國和日本股票市場看來較易受滯脹風險的負面影響，而歐洲和英國的股市前景則較為吸引。對於被動追蹤環球市場的投資者而言，這點或會帶來不安，因為MSCI世界指數（MSCI World Index）有70%為美股，而MSCI全球所有國家指數（MSCI ACWI）的美股佔比亦達62%。滯脹或會推動2025年及2026年初所見的股市擴散趨勢得以持續。
- 雖然本文未有分析個別公司的財務狀況，但假如經濟陷入滯脹，不難想像企業層面的表現差異將會擴大。資產負債表的韌性及定價能力將變得舉足輕重。隨着股票之間的關聯度下降及回報差異擴大，主動型基金經理能夠創造顯著價值的潛力亦應會隨之增加。
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