在地緣政治衝突、通脹及私募信貸風險的背景下，全球經濟依然展現韌性，主要受惠於強勁的投資周期及人工智能帶動的盈利增長。巴克萊發表最新投資展望，仍維持增持美國股票而非歐洲股票，黃金價格回反構成了一個相對合理的入場時機，詳情如下。
投資者應聚焦結構性贏家
首季度以來，受美伊衝突引發的能源衝擊影響，全球市場表現承壓，股市與債市均受到拖累。這一衝擊恰逢一輪由AI驅動的盈利上行期。投資者應聚焦結構性贏家，同時對短期宏觀和政策風險進行對沖。
撰寫本文時，巴克萊的基準假設是認為最極端的情景不會發生，正如 2025 年貿易問題一樣。儘管長期影響仍可能存在，但一旦局勢出現實質性緩和，市場大概率將選擇向前看。同時，全球宏觀層面依然存在上行因素：AI正在向更多的美國企業擴展，在國防支出與 AI 資本開支疊加推動下，西方經濟體正逐步形成新一輪投資周期。
總而言之，未來三個月的宏觀環境非同尋常：真實的能源衝擊與AI驅動的盈利繁榮仍在延續，而各國央行需要在兩者之間謹慎權衡。巴克萊的投資建議也正是基於這種矛盾狀況，既要關注結構性贏家，又要防範最嚴重的風險。
維持增持美國股票而非歐洲股票
儘管地緣政治、油價和信貸領域的負面消息不斷，巴克萊仍維持增持美國股票而非歐洲股票。
- 首先，企業盈利前景仍是最關鍵的分化因素；
- 第二，相比歐洲，美國的政策環境對風險資産明顯更具支持性。
在當前環境下，美國仍然提供了一個更為「清晰」的支撑因素——15個百分點左右的盈利增長、相對不受周期影響的AI驅動型資本支出、利潤率支撑以及政策靈活性，這些因素都為超配美股多於歐股提供支撑。
黃金有望繼續發揮尾部風險對沖作用
黃金在過去三年中的表現強勁。然而，自衝突爆發以來，其2026年以來的漲幅已全部回吐，這可能反映了市場突然消化了加息預期，以及部分央行為捍衛本幣匯率而出售黃金儲備。巴克萊認為，這反而構成了一個相對合理的入場時機。
2026年加息可能性不大
自2022年以來，央行持續增持黃金的趨勢顯著加速，且短期內不太可能逆轉。與此同時，西方國家的財政狀況持續惡化，聯儲局也已連續四年未能實現2%的通脹目標，因此巴克萊認為2026年加息的可能性不大。
地緣政治風險、央行持續的購買活動、油價衝擊帶來的通脹上行壓力，以及衝突對財政的影響，均將為黃金提供支撐，尤其是作為多數投資組合中的尾部風險對沖工具的價值。
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