MiniMax 股票 分析｜AI獨角獸MINIMAX-WP（0100.HK）發佈上市後首份財報，遠超市場預期。 其2025年第四季業績，營收高達2600萬美元，按年飆升131%， 再次印證了市場對其AI模型及商業化能力的嚴重低估。
API業務的爆發性增長
MINIMAX-WP 業績最大亮點在於API業務的爆發性增長，受惠於M2系列模型的強勁需求，2026年2月日均token消耗量較去年12月激增超過6倍，編碼場景更增長逾10倍，反映其在企業級市場的滲透率正以幾何級數提升。
MiniMax 顛覆AI行業「燒錢」的刻板印象
值得留意的是，公司在高速增長的同時，展現出極高的營運效率，第四季研發費用僅7200萬美元，遠低於市場預期，帶動毛利率提升至29.7%，經調整淨虧損大幅收窄，徹底顛覆市場對AI行業「燒錢」的刻板印象。
2026年收入翻倍增長可見度極高
國際業務持續強勢，貢獻超過七成營收，全球化佈局成效顯著。
總體而言，MiniMax憑藉領先的技術迭代能力與高效的商業化路徑，已從單純的模型公司蛻變為平台型企業，隨著M3多模態模型即將推出，2026年收入翻倍增長可見度極高，現階段正是吸納良機。
MiniMax 投資策略
- 目標價：1000元
- 止蝕價：665元
筆者為證監會持牌人士及未持有上述股份
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作者簡介：鄧聲興為意博資本亞洲有限公司管理合夥人、香港股票分析師協會主席，亦為香港特別行政區選舉委員會委員(金融服務界)、香港股票分析師協會主席、多家上市公司執董。他從事多年金融、投資、證券行業。同時擔任電視台、電台、網站股市的評論嘉賓，並在多間報社及財經雜誌的擔任專欄作家。他相信價值投資需要耐性，時間證明策略能夠降低風險並提升報酬率。由於效率市場理論，市場有機會出現高估或低估真正價值，重要的概念是確定內在的價值。
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