2025年 黃金價格 大升逾六成，除了升幅驚人之外，多重的驅動因素亦備受市場注視。展望2026年，黃金市場強勢能否延續？惠理基金 在其最新發佈的2026投資市場展望報告中，作出分析，詳情如下。

以結構性強勢邁入2026年

地緣政治與地緣經濟不確定性升溫、美元走弱、市場對寬鬆貨幣政策的預期、 黃金價格 技術動能強勁、創紀錄高位的資金流入，以及各地央行持續買入等因素，均以相對均衡的力度共同推升金價。如此多元化的支持性基礎突顯出金價走勢的韌性，惠理基金認為黃金正以結構性強勢 (而非過熱的投機性走勢) 邁入2026年。

宏觀經濟支持：避險特性將更明顯

整體而言，黃金未來走勢將取決於宏觀經濟的演變。若地緣政局緊張性升級、全球貿易分散的程度加劇或全球經濟同步放緩的話，黃金的避險特性將會更加明顯。因為當經濟增速放緩、勞動力市場疲軟，以及市場風險胃納減少時，美聯儲有機會採取更積極的減息措施，從而令實質收益率下降、美元走弱以及避險情緒升溫，為金價提供不俗的支持。

至於對 黃金價格 最悲觀的情境假設，則是經濟政策取得成功（尤其是美國），導致經濟強勁增長、通脹攀升、收益率上升，以及美元走強，令投資者將資金回流至風險資產之上，同時導致黃金在機會成本上升下進入整固階段。然而，即使在此情境下，市場上的策略性買盤、央行的結構性需求，以及黃金持續在投資組合中扮演保險工具的角色，都有望限制金價的下行風險。

央行需求：2026年仍將維持高位

事實上，各地央行積極買入黃金是當前金價牛市的重要推動因素。儘管全球央行已連續三年購入超過一千噸的黃金，但相關的官方需求預計在2026年仍將維持高位。

此外，由於新興市場央行的黃金儲備佔比仍然相對偏低，因此相信以減少美元儲備比重來分散風險的結構性趨勢將會延續。值得留意的是，即使央行對黃金的儲備配置僅輕微增加，亦可能足以轉化為對黃金數以百噸計的額外需求，為金價提供長線的支持作用。

投資需求：逐步提升對黃金配置比例

實際操作方面，交易所交易基金 (ETFs) 仍然會是關鍵的市場驅動力，尤其是當美聯儲減息下將降低持有黃金的機會成本，並且投資者亦會因股債相關性上升而尋求兩者以外的多元化配置。

值得注意的是，目前黃金仍然只是佔全球投資者管理資產的2.8%，意味未來仍有空間逐步將對黃金的配置比例提升至4-5%。

同時，亞洲市場正為黃金需求增添另一重的支持因素，包括：投資者運用ETF作部署的比率攀升、保險公司與退休基金等機構投資者的投資興趣增加，加上中國、印度及日本等地持續的零售需求，都表明即使金價已屆歷史高位，但區內的結構性需求仍然強勁。與此同時，黃金採礦商相對落後的估值，可能會吸引到尋求以槓桿形式投資黃金主題的投資者。

黃金價格 將獲得多項結構性因素所支持

儘管未來金價或較難重演其2025年的異常升勢，但展望2026年黃金仍將獲得多項結構性因素所支持：美聯儲的寬鬆政策、地緣政治風險持續、全球債務高企、央行資產多元化，以及投資者參與度擴大等；即使宏觀環境未如理想，惠理基金認為黃金在全球日益波動的市況下仍會發揮其多元化配置、對沖貨幣貶值風險，以及資產保值的策略性角色，並有望於2026年及之後延續升勢。

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