【新股專輯】國產通用GPU獨角獸壁仞科技（6082.HK）今起招股，預計2026年1月2日掛牌上市。根據招股文件，公司計劃發行247,692,800股H股，公開發售部分為12,384,800股，集資最多約48.5億港元，每手200股，入場費約3,960港元。

根據招股文件，壁仞科技共獲得啟明創投、景林資產、富國基金及南方基金等23家基石投資者認購，合計認購372.5百萬美元（約2,899百萬港元），公司是次上市由中金公司、平安證券（香港）及中銀國際擔任聯席保薦人。

招股文件指出，壁仞科技專注於設計及銷售用於人工智能與通用計算的高性能GPU晶片。若成功上市，壁仞科技將成為「港股GPU第一股」，填補該細分領域在港股市場的空白，稀缺性顯著。公司自成立以來獲資本市場高度關注，股東背景星光熠熠，雲集上海國投、上海人工智能產業投資基金、啓明创投、高瓴、IDG資本及平安集團等知名國資、頂級創科投資基金以及產業投資者。

一個月內摩爾、沐曦兩大GPU概念股在A股市場熱炒，如今關注度將轉燈至港股。作為國產GPU「四小龍」之一的壁仞科技搶閘掛牌，其稀缺性與估值定位勢必成為市場焦點。這家獲國家隊與頂級資本背書的硬科技企業，能否複製A股同行的爆升神話，散戶應否「入飛」打新？

期內營收複合增長率達2500%

人工智能浪潮推動算力需求井噴，壁仞科技財務數據展現強勁增長動力。2022年至2024年期間，公司營業收入由人民幣49.9萬元插電式增長至3.37億元，複合年增長率高達2,500%，可見其產品商業化進展迅速。2025年上半年收入達5,890萬元，按年升近50%，進一步印證市場對國產高性能GPU需求殷切。

目前國內GPU企業仍處投入期，大多未實現盈利。公司解釋虧損主要由於持續投入研發，但同期經調整淨虧損已由10.38億元收窄至5.52億元，反映營運效率持續改善。

報告期內，壁仞科技累計研發費用超過33億元，佔經營開支比例長期維持七成以上。相關投入築牢技術護城河，使其成為內地少數實現千卡集群商用的通用GPU（GPGPU）企業。公司研發團隊657人，占比83%，核心成員具備近30年行業經驗，已獲613項專利及972項在申請專利。

細心投資者或已留意到，2025年上半年出現大額虧損主要涉及非現金性質的「贖回負債賬面值變動」。相關變動源於早期投資者的贖回權條款，上市後相關負債將自動轉為公司權益，對實際現金流與經營並無影響。

全棧產品生態成就差異化優勢

壁仞科技自成立之初即聚焦GPGPU賽道，專攻AI訓練/推理、高性能計算及雲計算等大規模並行運算場景，目前已建立覆蓋雲端訓練、推理與邊緣計算的完整產品線。

壁仞科技於2023年實現首款雲訓練晶片BR106量產，2024年推出邊緣推理晶片BR110，2025年再推出採用Chiplet先進封裝技術的BR166系列，透過雙晶片整合實現算力與內存帶寬倍增，突破單晶片物理限制。
其技術突破主要體現於三大層面：首先，憑藉2.5D芯粒封裝技術成為內地首家實現雙AI計算裸晶整合的企業；其次，自主開發BIRENSUPA軟件平台，兼容主流AI框架，大幅降低客戶遷移門檻；第三，千卡集群通過連續運行30天不間斷極限測試，為國產GPU大規模商用樹立標杆。

有別於單純晶片設計公司，壁仞科技構建從晶片架構、硬件系統到集群部署的全栈能力。其OAM模組與UBB機櫃設計可靈活適配多類數據中心環境，軟件層面更提供自研編程模型與開源工具鏈，形成「硬件+軟件+生態」的閉環優勢。

據灼識諮詢預測，中國智能計算晶片市場規模將於2029年突破2,012億美元，國產GPGPU在內地數據中心市場的份額將從2024年約20%大幅攀升至2029年的60%，為壁仞等頭部企業創造龐大增長空間。公司下一代BR20X系列計劃於2026年量產，主打高端AI訓練市場，有望成為業績新增長引擎。這種覆蓋邊緣至雲端、推理至訓練的全場景布局，使其在國產替代浪潮中佔據戰略性卡位。

手持12.4億訂單

2025年被視為AI算力需求爆發元年，全球科技巨頭積極投放資源訓練大模型，帶動GPU作為AI基礎核心硬件需求持續熾熱，市場現採購潮。受此推動，壁仞科技商業化進展勢頭強勁，截至2025年12月15日，隨著BR166量产入市，壁仞科技手持訂單總價值已突破12.41億元，包括5份框架銷售協議及24份銷售合同。

值得關注的是，其客戶群體質素優良，不僅涵蓋9家中國財富500強企業（其中5家為全球500強），更成功打入AI數據中心、電信、金融科技等高增長領域，反映市場對其技術實力的認可。

在技術實力方面，壁仞科技屢獲業界權威認可，不僅兩度榮獲世界人工智能大會最高獎項SAIL獎，更獲工信部認定為国家级「專精特新小巨人」及「重點小巨人」企業。這些殊榮不僅驗證了公司的技術實力，更為其拓展電信運營商、政府智算中心等高端市場鋪平道路，增強在大型項目投標中的競爭優勢。

如前文提到，公司股東陣容星光熠熠，形成「國資背書+產業鏈協同+資本助力」的黃金組合。這種戰略布局不僅為壁仞帶來充足的資金支持，更在晶片驗證、場景落地等關鍵環節提供強力支援。例如與股東方中興通訊在5G基站邊緣計算場景的深度合作，有效加速其技術在真實場景的迭代優化，為未來業績增長注入強勁動力。

縱觀壁仞科技的投資價值，其核心亮點在於「稀缺性+高成長+生態協同」的三重優勢。作為港股市場罕見的純GPU標的，公司不僅坐擁12.4億元訂單為業績托底，更背靠國資與產業資本的戰略資源，在AI算力國產化浪潮中卡位精準。技術層面，其千卡集群商用經驗及Chiplet先進封裝能力已構築短期難以複製的壁壘，而2026年BR20X系列量產更將打開高端市場空間。

不過，投資者亦需保持清醒：公司仍處高投入期，行業技術迭代迅猛，未來仍需持續留意公司商業化變現進展。

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