DWS 發佈2025年12月市場展望，該行全球首席投資總監 Vincenzo Vedda分析市場與宏觀經濟及各資產類別，料美國再減息三次，標普500指數截至2026年12月的目標水平為 7,500 點；截至2026年12月的金價預測為每盎司4,500美元等，詳情如下。
市場與宏觀經濟
1996 年時任美國聯儲局主席格林斯潘（Alan Greenspan）曾以「非理性繁榮」（irrational exuberance）形容當時科技熱潮引發的股市泡沫，而該泡沫最終於 2000 年 3 月破裂。DWS全球首席投資總監Vincenzo Vedda指出：「如今部分科技股估值再次達到極高水平，但情況已大不相同。我更傾向稱之為由人工智能（AI）驅動的『理性繁榮』。」不過，他表示，當首輪 AI熱潮過後，市場將更關注如此龐大的 AI資本開支最終能否真正提升企業效率。
這亦意味著，投資者挑選企業時需要更加審慎。Vedda強調「並非所有 AI 企業都會成為最終贏家。」他續指：「以往多數牛市都在經濟衰退中告終，但在當前情況下出現衰退的機會不高，尤其是企業盈利增長依然穩健，而後續減息預期亦有望帶來正面支持。正因如此，我們對 2026 年投資市場前景持樂觀看法。」然而，他亦提醒，這並不代表市場不會出現調整。畢竟，目前美國科技股估值已攀至相當高的水平，而部分領域（例如數據中心）甚至可能已出現產能過剩。
DWS ：切勿看淡美國
另一項不容忽視的風險，是部分企業為了加大投資而承受較高的負債比率。有鑑於此，Vedda 認為投資者在來年必須保持跨區域、跨行業、跨投資風格及跨貨幣的多元化配置。在股票配置方面，投資者可考慮歐洲中小型股，該類股票有望受惠於德國及歐洲推行的擴張性財政政策。儘管Vedda同樣看好歐洲前景，他對 2026 年的核心信念依然是：「切勿看淡美國。」
通脹：歐元區接近目標水平；美國物價升幅仍顯著偏高
展望未來一年，美國通脹料將維持高位，甚至略為上升，通脹預測為 2.9%（2025 年預測為 2.8%）。相比之下，歐元區物價漲幅明顯受控，預期 2026 年通脹有望回落至 2.0% 的目標水平（2025 年預測為 2.1%）。
聯儲政策：美國料再減息三次
聯儲局肩負「充分就業」及「穩定物價」兩大使命。儘管 2026 年要完全達致物價穩定目標恐怕並不容易，但在就業市場轉弱的背景下，預期聯儲局將再減息三次，每次 0.25厘，最終將利率目標區間降至 3.0至 3.25厘。 歐洲央行則預期維持現行利率不變。
風險：AI 必須交出成果、地緣局勢變數猶存
俄烏戰爭持續至今，地緣政治風險仍然高企。若新一輪談判破裂，局勢不排除會進一步惡化，並對市場造成負面影響。目前市場主要由AI主題所帶動，但投資者將比以往更審慎地篩選 AI 股票，一旦個別公司表現未達預期，股價難免面臨調整壓力。
美國股票：仍具可觀升值潛力
DWS認為標普500指數於來年的上升空間依然可觀。AI 投資熱潮、約 10.9% 的雙位數盈利增長預測以及聯儲局減息預期均支持此觀點。我們對標普500指數截至 2026 年 12 月的目標水平為 7,500 點。
歐洲股票：潛在升幅同樣可觀
DWS預測Stoxx 歐洲600 指數的盈利增長為 7.0%，這一增長水平表現不俗，但仍明顯低於美股盈利增長預期，因此歐洲股市的升幅預期亦相對有限。DWS預計，Stoxx 歐洲600 指數截至 2026 年底將達600 點，總回報約 8%。
新興市場股票：盈利增長優於平均，推動估值上行
新興市場股票因風險較高，估值長期明顯低於發達國家。不過，預期 2026 年盈利增長可達 13%，帶來相當可觀的上行空間。DWS預期 MSCI 新興市場指數可錄得 9.5% 的總回報，目標水平為1,480 點。
美國10年期國債：孳息料變動不大
DWS預期美國10年期國債孳息率將僅小幅上升，截至2026 年 12 月的孳息率預測為 4.15%。
歐元兌美元：預期維持現水平附近
截至目前，歐元兌美元已升約 12%。展望未來 12 個月，DWS預期歐元兌美元匯價將於目前水平徘徊，截至2026 年 12 月的匯價預測為 1.15。
黃金：仍具升值潛力，但升幅難及過去兩年
DWS認為黃金在來年仍是分散風險的有效工具，同時亦是對沖地緣政治及財政風險的避險資產。不過，DWS預期金價於 2026 年的升幅將不及過去兩年，截至2026 年 12 月的金價預測為 每盎司 4,500 美元。
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