ING 2026亞洲展望：內地GDP增速將放緩至4.6%但仍相對穩定｜人民幣韓圜印度盧比受惠美元弱勢

ING 發布《2026亞洲展望》及《2026大宗商品展望》報告，指出亞洲2025年受出口與科技投資帶動，經濟增長超乎預期，但隨著全球需求與貿易放緩，2026年增長勢頭將趨於平緩。儘管如此，報告指出，由於通脹保持溫和、預期減息、美元走弱，及溫和的能源和食品價格的背景下，2026年亞洲債券與外匯市場仍存在潛在機會。

ING ：今年科技與貿易表現亮眼，但消費市場卻顯疲態

2025年亞洲的經濟增長主要由外圍需求與科技產業驅動，而非國內消費。以科技出口為主的經濟體（如台灣、新加坡）表現遠超預期，而依賴內需的市場（如菲律賓、印度）則相對遜色，儘管通脹溫和，家庭消費力仍持續疲軟。

貿易方面，人工智能相關商品成為2025年上半年全球貿易的強勁推動力，該類別的貿易按年增長飆升超過20%，而亞洲貢獻近三分之二的增長。相比之下，非人工智能商品貿易升幅不足4%，突顯出科技以外領域投資低迷，以及中國內地產能過剩對東南亞製造業與資本支出的影響。

ING亞太區首席經濟學家兼研究部區域主管Deepali Bhargava表示：「2025年，亞洲的增長主要依賴於出口和科技領域的帶動，而消費者則保持謹慎。當前，亞洲面臨的挑戰是在全球貿易動能放緩之際，從單一的貿易和科技主導轉向更平衡且可持續的經濟擴張。」

預期2026年增長放緩，政策將更加寬鬆

ING預測，亞洲（不包括中國內地）的GDP增長將由2025年上半年的4%和全年3.6%放緩至2026年的3.4%，主要是因為全球貿易量增長料從2.4%大幅下跌至0.5%，且關稅調整的全面影響將逐步顯現。日本和韓國推出的大規模財政刺激計劃有望部分抵消出口減速的影響，使這兩個經濟體在明年成為增長加速的例外，而印度和中國內地則預計將從2025年的強勁表現中回落，經歷更傳統的週期性放緩。

亞洲區通脹於2025年大幅回落，主要原因為食品價格顯著下跌。預計2026年通脹將從週期性低位些微回升，並有望保持在各國央行的目標範圍內。這將促使印度、印尼、菲律賓、台灣和中國內地的降息週期得以延續，進一步支撐整個地區普遍更為寬鬆的貨幣政策立場。然而，如果通脹低於預期，實際利率可能再次上升，這將為企業投資和消費需求帶來更具挑戰性的環境。

Deepali表示：「展望2026年，經濟增長未必再次受益於貿易和科技的強勢推動，但較低的通脹、針對性的財政支持以及更友善的外匯環境，仍為投資者帶來潛在的價值機會。關鍵在於關注那些通過改革、生產力提升及供應鏈調整來改善增長質量的市場，而非僅著眼於表面的經濟增長率。我們認為，亞洲地區面臨的最大宏觀風險並非高通脹，而是通縮壓力與高實際政策利率的結合可能會阻礙經濟復甦。」

最新發布的《2026年大宗商品展望》指出，由於OPEC+迅速恢復供應，全球石油市場明年供應過剩，布蘭特原油預計在2026年的平均價格約為每桶57美元。報告又提到，穀物價格在創紀錄的豐收和更舒適的庫存水平後可能已經見底，或在明年後期始出現逐漸緊縮。綜合而言，2026年大宗商品的表現將相對溫和。

ING亞太地區大宗商品策略主管 Warren Patterson 表示：「今年引人注目的是，面對真實的地緣政治衝擊，油價的反應竟如此平淡。隨著庫存增加及OPEC+恢復供應，我們預計市場將在明年轉向溫和過剩狀態，布蘭特原油均價約在57美元左右。」

關稅、供應鏈及行業贏家

近期美國關稅政策的調整，縮小中國內地與其他亞洲國家在對美出口關稅上的差距，削弱以往基於關稅差異的套利空間。然而，這並未改變供應鏈持續多元化與區域重組的長期趨勢。亞洲與歐洲正積極通過與印度、越南、印尼等國簽署新的貿易協定，加強經濟聯繫，並計劃在2027年前將相關協定擴展至菲律賓、泰國和馬來西亞。這些舉措旨在進一步推動各方在製造業升級、綠色基礎設施建設及數字互聯互通等領域的合作。

當前行業格局的變動正促使全球貿易收益向特定地區與產業集中。農產品方面，印度與印尼農產品出口商因美國下調食品關稅而直接受惠；製藥業則利好印度與新加坡——前者憑藉其仿製藥優勢，後者則得益於多元且高價值的出口體系。技術出口持續成為最大贏家，即便前期集中出貨的效應逐漸消退，人工智慧相關需求與先進計算基礎設施的發展，仍為該產業前景注入持續動力。

東盟作為全球生產樞紐的地位正不斷鞏固。目前，該區域承擔全球逾兩成的半導體封測與組裝產能，並佔全球汽車零部件出口約22%。此發展得益於每年約120億美元的半導體領域新建投資，以及持續湧入的電動汽車相關資本。相較之下，與農業、製藥及高端科技關聯較弱的產業，預計難以直接受惠於關稅調整，且仍須面對全球需求不振的結構性挑戰。此外，亞洲在商業服務貿易方面表現出強勁增長，特別是在數碼和 IT 服務領域。即使商品貿易放緩，該地區仍在這些領域持續擴大市場份額。

Deepali補充道：「關稅休戰並不意味著一切如常。供應鏈韌性、針對特定產業的關稅政策，以及歐州與亞洲之間不斷推進的貿易協定，正在重構全球生產布局與資本走向。對投資者而言，洞察這些結構性趨勢，比關注宏觀增長數字更為關鍵。供應鏈多元化早在最新一輪關稅實施之前就已經開始，而「中國加一」策略將會維持。」

市場重點

中國內地：受房地產業疲軟及通縮壓力持續影響，經濟增長預計將從2025年的約5%放緩至2026年的4.6%左右。
日本：以大規模財政刺激與穩健工資增長為核心的「早苗經濟學」政策框架，配合日本央行審慎推進的貨幣政策正常化，預計將為2026年更強勁的經濟增長提供支持。
南韓：受強勁的半導體週期及財政政策支持帶動，預計GDP增長率將從1.2%加速至2.0%。
印度：ING估計美國與印度在2026年達成貿易協定的機率為70%，並預期印度儲備銀行將降息50個基點，以支撐盧比匯率及國內市場表現。

中國內地經濟展望

2025年最大的驚喜是外圍需求的強勁增長，儘管第二次貿易戰已經開始。貿易數據顯示，截至11月，中國內地的貿易順差已超過1萬億美元，同比年初至今增長約22%，成為今年經濟增長的主要推動力。展望2026年，中國能否維持外部需求的強勁勢頭，將是經濟增長前景的關鍵所在。

ING預測，內地GDP增速將從約5%放緩至明年的4.6%。儘管有所減速，但增長仍相對穩定，並與該地區其他經濟體保持大致一致。增速放緩的主要原因在於外圍需求可能減弱，而國內需求是否能夠完全彌補缺口仍存在不確定性。

ING大中華區首席經濟學家宋林表示：「關稅對內地經濟增長帶來的影響規模及其預期後果，或許是2025年最大的不確定因素。然而，雙方達成貿易休戰協議且預計至少持續至2026年第四季，加上內地出口展現韌性，關稅展望雖仍是關鍵，但其緊迫性已減弱。與此同時，焦點逐漸轉向全球其他市場的需求能否保持穩定。」

宋林續指：「另外，中國內地經濟2026年的關鍵將集中在國內政策上，包括內地當局會否更積極推出新刺激政策，以及如何落實促進內需的計劃。內地已確立2030年和2035年的長期經濟目標，2026年作為下一個五年計劃的第一年，讓經濟有一個良好的開端將是實現這些目標的關鍵。」

外匯與債券市場影響

報告對印度及韓國的本地貨幣債券持建設性看法，主要因印度展現的穩健財政紀律，以及韓國債券被納入主要全球債券指數的結構性利好。儘管實質政策利率已由高點回落，但整體貨幣環境仍具支撐力。加上近期外資持續流入兩國國內債券市場，反映國際投資者對亞洲市場的興趣重新升溫。

匯率方面，人民幣（CNY）與韓圜（KRW）被視為低收益貨幣中，最能受惠於2026年預期美元走弱趨勢的貨幣。而在高收益貨幣中，若貿易環境改善，印度盧比（INR）被認為具備最顯著的升值潛力；相反，由於利差收窄及國內結構性挑戰，印尼盾（IDR）與菲律賓披索（PHP）則顯得較為脆弱。

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