聯儲局今次只減息 0.25 厘，而美國總統特朗普嫌「減得不夠」，從政治訴求角度可以理解，但從貨幣政策操作和經濟風險來看，要求大幅減息並不算合理；同時，美國 10 年期國債孳息在減息前後仍企於約三個月高位，主要反映市場對長期通脹、財赤及供求壓力的擔心，未必會跟短息同步下跌。

聯儲局 減息 0.25 厘與特朗普批評

聯儲局這次只減 0.25 厘，屬於連續第三次溫和減息，累計已放鬆約 1.75 厘，會議內部還出現多名委員傾向「不減息」或認為當前利率應更高，顯示委員會本身偏向謹慎甚至略帶鷹派。 市場普遍將這次形容為「鷹派式減息」，因為點陣圖只預示未來再減一次，加上對經濟增長預測上調、通脹預測只是小幅下調，反映聯儲局不願一下子大力放水。

特朗普則在會後公開批評減息幅度太小，認為應至少減「多一倍」，與他早前多次要求將利率壓低至 2% 以下一脈相承，這更多是為配合「要更便宜借貸、拉高經濟和股市」的政治訊息，而非依循聯儲局穩定物價與就業的專業框架。

不少經濟學者和評論就提醒，若在通脹仍未完全壓回目標、經濟尚未出現明顯衰退時就大幅減息，可能重新推高通脹、鼓勵過度借貸，未來反而要付出更大代價再加息收緊。

為何 10 年期債息仍在高位？

近期 10 年期美債孳息雖然在聯儲局減息預期下仍升至約三個月高位，主要有幾個原因：

  • 通脹與經濟前景仍存不確定：長債息反映未來十年對短期利率及通脹的預期，市場擔心「減息過慢壓制經濟」與「減息過快重燃通脹」兩邊的風險，所以要求較高的補償利率。
  • 美國財政赤字及發債壓力：稅務減免及開支計劃推高未來十年國債供給，投資者擔心財政紀律，要求更高孳息才願意長期持有美債，提升了所謂「期限溢價」。
  • 市場對聯儲局「長期利率中樞」的看法上移：一些研究指出，市場已將未來聯邦基金利率的長期平衡水平由約 2.5–3% 上調至接近或高於 3%，自然推高 10 年期收益率的合理區間。

因此，即使政策利率短期內下調 0.25 厘，只要市場仍相信未來多年利率不會回到超低水平，甚至擔心財赤與通脹風險，長期孳息就完全可能維持在相對高位，出現「減息但長債息不跌反升」的局面。

投資者應如何就以上情況部署

聯儲局鷹派減息0.25厘、特朗普施壓及10年債息高企，顯示市場對通脹與財政風險警覺，投資者宜採保守部署，減低波動風險，轉向具防禦屬性或估值合理的資產。

核心部署原則

優先現金與短債配置，維持20-30%流動性，應對潛在回調；同時分散至黃金、優質債券，避免過度押注股市。 減息周期雖有利風險資產，但鷹派訊號意味未來降息空間有限，股市估值壓力大，宜等回調再入。

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作者簡介：陸振球為瀛富資產管理董事、香港恒生大學客席講師、前知名報章財經主編及14本暢銷書作者。

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