投資展望 ｜TIAA的投資經理諾偉( Nuveen )發佈了2025年第四季度全球市場展望，Nuveen全球投資委員會成員就不同資產類別的2025年第四季度前景，分享其觀點。
Nuveen 預期美元將持續走弱
Nuveen認為美國經濟衰退的概率較低，而其他各地區有望保持相對良好的表現。全球製造業活動加速增長，財政刺激措施則繼續創造有利的經濟環境。Nuveen預期直至2026年，多數地區將呈現溫和增長趨勢。
核心商品通脹加速上升，Nuveen預計將進一步面臨上行壓力。相對地，在美國以外地區的通脹壓力則有望緩減。
Nuveen認為美國長年期國債孳息率不會完全跟隨聯儲局政策利率下行。受深層結構性因素支撐，預計10年期國債孳息率在今明兩年將於當前水平徘徊。
匯市方面，美元今年持續貶值，但在歷史估值角度而言仍處高位（處於過去35年第92百分位）。Nuveen預期美元將持續走弱，但下行速度會有所減緩。
Nuveen ：5個投資組合構建主題
- 相對收益與信用選擇，而非無風險利率，將成公私債市賺取回報的主要因素。雖然部分投資者擔憂經濟成長放緩可能對私募信貸造成負面影響，Nuveen認為交易活動仍然活躍，並持續看好結構保守、槓桿比率較低、契約條款較強的投資，尤其是在中型市場領域。
- 對於偏好長期資產的投資人而言，市政債仍是投資首選。由於市政債券的孳息率曲線比美國國債更陡峭，此市場領域或能夠為願意承擔較高存續期風險的投資者提供良好報酬。從信用角度來看，高評等與高收益市政債均能提供極具吸引力的投資機會。
- 房地產趨勢：日趨正面。雖然整體房地產需求不確定性仍令人關切，但特定的房地產種類仍然需求殷切，例如醫療辦公室、超市為主的零售空間與廉價住宅。
- 世界可能正在去全球化，市場卻仍緊密相連。Nuveen仍看好美國大型股，因為此類企業基本面依然穩健，而美國將持續成為AI熱潮的主要受益者。
- 能源需求領先產能增長，在政治變局中創造機會。公私領域的電力相關基礎建設投資，為投資帶來可觀的投資機會，其中核能與地熱能發電的投資正日益增加。
資產類別展望如下：
股票：看好受惠於監管放寬的金融股
Nuveen預期股市仍將劇烈波動，儘管個別市場領域仍存在估值偏高的情況，但只要投資者細心挑選，仍可發掘到特定機遇。
受AI提升生產力帶動，科技行業長期前景具吸引力，尤其是擅於維持邊際利潤競爭力的企業。此外，Nuveen看好受惠於監管放寬的金融股，亦偏好防守性較強的公用事業股及醫療保健股。
美國科技企業仍保持主導地位，加上減稅及放寬監管措施，令Nuveen更偏好美國大型股，看淡小型股及其他發達市場股票。新興市場因易受全球貿易政策變動風險影響，Nuveen仍保持審慎態度。
固定收益：全球債市整體維持正面展望
儘管從信用息差風險溢價角度，固定收益資產估值偏高，Nuveen對全球債市整體仍維持正面展望。
Nuveen認為，投資級債券或面臨信用利差收緊及存續期偏長的不利因素。Nuveen亦認為美國國債以外的資產估值更具吸引力。
市政債券是Nuveen最看好的市場板塊之一，但由於發行量大增，其當前價格已開始偏離基本面。私募債券市場利差雖有收窄，但整體孳息率仍具吸引力且需求強勁，其中中型市場貸款板塊表現最突出。
房地產：看好醫療辦公樓和長者住宅物業
在房地產各板塊中，Nuveen看好醫療辦公樓和長者住宅物業，兩者均受惠於空置率極低、需求旺盛及人口結構利好。社區零售物業亦因新供應有限及消費者需求回升具吸引力。Nuveen認為，房地產股權與債務工具投資機遇大致平衡。
實物資產：對基礎設施偏好略高於房地產
Nuveen對基礎設施的偏好略高於房地產。Nuveen聚焦電力需求最顯著地區，同時規避監管審查較嚴謹的地區。
私募市場方面，隨著電力需求激增以及AI和雲計算需求日益擴張，Nuveen繼續在股債市場發掘多元化的基礎設施投資機遇。
長遠而言，農地配置因差異化的回報潛力和抗通脹特性，持續具吸引力。
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