柏瑞投資組合經理及全球行業板塊研究主管Rob Hinchliffe及股票客戶組合經理Michael Mark發表最新觀點，探討如何透過分析股票回報來源，以更準確掌握全球股市的投資風險與機會，詳情如下：
投資回報仍取決於企業實際營運的終端市場
單憑企業所在地作為股票分析依據，就如只按行業分類企業，而忽略其生命周期一樣，往往可能誤導投資決策，但同時亦捕捉超額回報（alpha）的契機。因此，柏瑞分析時，更著眼於企業真正獲取盈利的市場。短期而言，企業的股價或會受其註冊地市場的投資情緒牽動，但長遠來看，投資回報最終仍取決於企業實際營運的終端市場。
改以盈利來源計算：美國市場佔比降至約五成
若以企業註冊地分析MSCI世界指數（ACWI），美股比重佔近三分之二，呈現出壓倒性的主導地位；但若改以盈利來源計算，美國市場的佔比則降至約五成，比重依舊突出，但領先幅度已顯著收窄。相對而言，新興市場按註冊地計算僅佔一成多，若按收入來源地計算則升至約四成。
柏瑞投資 ：更能將投資組合分佈與企業基本面掛鈎
市場持續受匯率波動、關稅風險及政治消息影響。按註冊地的分析能顯示這些因素如何影響資金流動及市場氣氛，並推動價格短期變動，但卻無法反映企業實際的收支來源。相較之下，以盈利來源為基礎的分析更能將投資組合分佈與企業基本面掛鈎。
標普500成分股逾半收入實際來自海外
近期圍繞美股的討論正好反映這種矛盾。美股多年來跑贏大市，加上美元走強以及「美股七雄」的主導地位，令環球投資組合嚴重偏重美股。然而，標普500指數的成分股中，逾半收入實際來自海外。換言之，從註冊地來看雖屬「美國投資」，卻不等同於真正受美國經濟順逆所影響。企業終端市場的收入才是現金流和回報的真正來源。
錯誤定價的機會所在
美國憑藉深厚的資本市場、全球最大的消費群體及高水平的企業管治，未來仍將是創新與市場領導地位的核心。不過，正如行業分類可能帶有誤導性，註冊地分析亦可能掩蓋真正的風險與機遇。柏瑞預期，美國投資機遇在實際收入來源與生命周期角度下將呈現不同面貌。這正是錯誤定價的機會所在，也是主動型投資者發掘潛在超額回報的關鍵。
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