巴克萊研究團隊發表外匯及新興市場宏觀策略季度展望研究報告，美元是否即將觸底反彈？下文詳細分析。

美元基本面比預期更堅實

市場普遍認為今年6月以來美元的強勢表現只是短期現象。但經過多維度分析後，巴克萊認為支撑美元韌性的因素遠比預期更扎實：由於匯率估值隨著關稅政策變化而調整，外匯市場過度悲觀情緒得到修正，而且當前缺乏可行的另類投資，因此美元基本面比普遍認知水平更為堅實。

最嚴峻時期已過

隨著關稅影響消退，金融環境趨於寬鬆，加上的積極財政刺激政策，2026年的經濟增長前景優於2025年。歷史數據顯示，當美國經濟增長加速（尤其伴隨聯儲局減息周期時），美元往往企穩。在這種環境中，對風險敏感的高風險貨幣通常表現優於美元。

迫在眉睫的風險

上述結論建立在現任美國政府未對聯邦公開市場委員會進行大規模人事改組的前提之上。若美國最高法院對解僱麗莎庫克(Lisa Cook) 的裁決預示著此類政策轉向成為事實，美元可能面臨劇烈拋售壓力。

利用黃金對沖此類風險

巴克萊認為，即使在近期大幅上漲之後，黃金仍是對沖此類通脹尾部風險的優質工具。瑞士法郎雖具備黃金的特性，但其基本面估值偏高；而日元若要發揮避險作用，則可能需要以周期性股市走弱為前提。

人民幣穩定性抑制市場波動

亞洲貨幣缺乏顯著升值空間，意味著美元下行幅度有限。亞洲經濟體普遍存在的「恐懼」心態，令自由浮動的十國集團（G10）貨幣難以突破既定波動區間。儘管在美元疲弱時期，事實上的釘住美元機制曾讓中國受惠，但這一機制同時也抑制外匯市場的波動性。

新興市場：貨幣政策進一步寬鬆空間相對有限

在增長前景改善、美元企穩及市場波動性較低的宏觀環境下，新興市場貨幣體系中高風險、高息差貨幣板塊將持續受惠。若無期限溢價衝擊，新興市場利率曲綫將與美國國債收益率曲綫脫鈎，原因在於新興市場貨幣政策進一步寬鬆的空間已相對有限。

利用人民幣作為釋放經濟壓力工具

巴克萊預期，受美元整體走弱和年末季節性因素影響，美元兌人民幣將在短期內維持低位。人民幣近期受到多重利好因素支撑，包括：企業加大外匯結匯力度；中國央行通過更強的中間價釋放堅定信號；國有銀行已解除其美元期貨；以及A股上漲帶來的風險偏好改善。

巴克萊認為，短期內美元兌人民幣中間價將在穩定在7.10-7.11之間，因為央行仍將關注貨幣籃子，預計籃子指數的短期底部在95-95.5之間。展望未來，巴克萊認為美元整體走勢以及中美貿易談判的進展將重新成為主導因素。巴克萊看到籃子指數長期存在上行風險，並繼續看多CFETS指數，預計其將回升至97-99區間。

巴克萊認為，中國政府可能希望利用人民幣作為釋放經濟壓力的工具，同時保持出口競爭力。

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