【投資入門】今年較早時，債券市場的波動格局出現轉變，特徵是新興市場與已發展市場的行為模式界線日漸模糊。時至今日，我們認為這種轉變並不限於債券市場，而是已延伸至更廣泛的市場領域。

新興市場基本面相對強化

十年前，新興市場股票的波動率約為已發展市場的1.5至2倍；但隨着波動性趨於一致，兩者差距日益縮小。這一走勢除與指數成份結構變動有關，亦反映出新興市場基本面相對強化，且近年多個新興市場經濟體在宏觀與貨幣政策上更趨正統。對於當前普遍對新興市場配置偏低的環球股票投資組合而言，這些都是不可忽視的關鍵考量。

新興市場股票已轉型為質素更高

過去數十年，經過多方面發展，新興市場股票已轉型為質素更高，對外部衝擊更具韌性的資產類別。

上述發展的關鍵，在於許多新興經濟體所推行的實質改革：宏觀政策框架更完善、財政紀律更嚴明、制度建設更紮實。以巴西為例，其交易所的「新市場」（Novo Mercado）板塊於2000年推出並曾經數次修訂，為上市公司訂立更嚴格的企業管治與資訊披露標準，使投資者信心有所提升。

南韓在2008年金融危機後亦推行全面企業管治改革

另一邊廂，南韓在2008年金融危機後亦推行全面企業管治改革，增加透明度和對投資者的保障。至於印度，其證券交易委員會（SEBI）於2014年加強披露要求與管治規範，提升市場完整性。上述及其他具針對性的政策改革，正持續穩步降低新興股市的波動，使其與已發展市場的水平更為接軌，有時甚至更為優勝。

改善營運標準、公司管治與資訊透明度

企業層面方面，不同新興市場的公司均有所改善營運標準、公司管治與資訊透明度，逐步與國際同儕的最佳水平接軌。這場企業進化強化了投資者信心，亦為新興股市帶來更高的穩定性。整體而言，這些改革縮窄了新興與已發展市場之間的差距，並重塑了市場對風險與機遇的認知。

全球性衝擊  致市場起伏加劇

近年的全球性衝擊凸顯了新興市場日益增強的韌性。2020年3月新冠疫情衝擊期間，美股波動率明顯高於新興市場，MSCI 新興市場指數的波動度亦顯著低於已發展市場。而在較近期的2025年上半年，無論是美國貿易政策的重大改動（「Liberation Day」）抑或中東地區的武裝衝突，皆導致市場起伏加劇。

新興市場股票仍然保持強勁韌性

儘管如此，新興市場股票仍然保持強勁韌性。當美國的政策不確定性升溫之際，新興市場的政策清晰度與一致性反而更高：中國重申私人市場在經濟中的關鍵地位；印度正以前所未有的規模推進基建；中東大多數經濟體聚焦於促進經濟發展；亞洲則持續展現強勁的競爭力，尤其在科技領域。

政策上普遍更趨務實、審慎，政策方向較易獲市場理解與接納

新興市場在經濟、財政與貨幣政策上普遍更趨務實、審慎，政策方向較易獲市場理解與接納。在關稅議題下，雖然貿易甚為重要，但以新興市場股票資產類別計，貿易相關收入約佔總收入的35%，其中僅有13%為對美出口所帶來的收入。這個數字，再加上顯著的估值折讓，解釋了為何儘管上半年壞消息頻仍，然而，新興市場仍能錄得亮眼表現。

接觸到更為多元、質素更高的資產類別

如今，投資者可透過新興市場股票接觸到更為多元、質素更高的資產類別。雖然在版圖廣闊、結構多樣的市場中，審慎的由下而上選股依然關鍵，但此資產類別可同時讓投資者捕捉有關強勁增長主題及日趨主導全球進程的企業的機遇。企業管治、營運標準與經濟決策的持續改進，能為長線回報奠下更穩固的基礎。

結構性轉變令新興股市的波動性壓低

重要的是，這些結構性轉變已把昔日被視為「本質上較高風險」的新興股市的波動性，壓低至可與已發展市場比肩，有時甚至更低的水平。隨着這場轉型延續，股票投資組合中對新興市場的策略定位亦值得被重新審視。

作者簡介：李玉麗李玉麗女士是晉達資產管理駐香港的大中華零售業務主管，負責管理和推動晉達大中華地區的零售業務。在加入晉達資產管理前，她曾於安聯投資、高盛私人財富管理公司等公司任職，擁有豐富的行業經驗。李女士畢業於多倫多大學，並擁有香港科技大學工商管理碩士學位。

免責聲明：本網頁刊載的所有投資技巧及分析，僅供參考用途。讀者作出任何投資決定前，要自行判斷及審慎處理，更要自行掌握市場最新變化。若不幸招致任何損失，概與本網頁及相關作者與受訪者無關，本網頁概不負責。而本網頁所有專欄作者的觀點，不代表本媒體立場。