中信銀行（國際）個人及商務銀行業務投資主管張浩恩編撰的《中信銀行(國際)投資月報》2025年9月號，由信銀國際財富管理投資策略團隊提供最新市場資訊分析，如股市、債市及匯市觀點等，股市分析方面，該行認為美股投資不宜過於進取，亞洲股市同時具備高息及增長的機遇，其估值亦相對歐美股市合理，因此值得看高一線，存款及債券收益率低企利好中港股市，詳情如下。
減息預期增加 環球股市8月造好
- 美國聯儲局主席鮑威爾上月於全球央行年會發表演說，表示美國就業市場下行風險正在增加，因此有可能需要調整貨幣政策立場。市場預期聯儲局很大機會於9月減息，環球主要股票市場於8月份普遍能夠造好。
- 大部份美企的第二季度業績未有讓投資者失望，美股上月因而能夠維持升勢。然而，有人工智能企業高層表示投資市場對人工智能產業的發展過度樂觀，甚至出現泡沫，部份近月升幅急速的人工智能相關股份上月出現較顯著的調整。
- 港股方面，上8月資訊科技板塊表現出色。一方面消息指內地將會降低進口晶片的依賴，支撐內地晶片生產商的表現，另一方面，人工智能佈局亦促使相關科技企業公布優於預期的業績。
- A股市場的投資氣氛變得熾熱，滬深兩市8月交投暢旺，上證綜合指數更曾升至十年高位。內地存款利率低企成功吸引部份資金流入到A股市場。
- 環球主要股票市場中以印度股市表現較為落後，美國向大部分由印度進口的商品徵收50%關稅，導致海外資金從印度股市流出。
美股投資不宜過於進取
現時標指的預測市盈率高於過去十年平均值超過一個標準差，顯示美股估值處於偏高水平。雖然這並不代表美股必定會在短期內出現均值回歸，但現時美股的風險回報比並不算吸引。
美國的通脹率近月未見放緩跡象,關稅對當地物價的影響亦有待觀察，加上眾多利好市場的因素或已被市場反映。因此。若往後未有再出現能夠利好市場的催化劑，美股不排除會於稍後時間出現調整。
「科企七雄」以外標指成份股表現不失禮
「科企七雄」過去屬美股升市火車頭。然而，若以年初至今起計，「科企七雄」以外的標指成份股整體表現並不失禮，其波幅亦相對較輕微。另外，相對美國大型股，當地小型股或更能受惠於聯儲局減息的預期。反映美國小型股表現的羅素2000指數近期表現亦開始追上美股三大指數。
在美股的部署上，投資者宜作更分散的配置，避免過度集中於個別已累積顯著升幅的股份。投資者宜選擇能夠靈活配置於不同市值的美股或股債資產的投資組合，以爭取更佳的經風險調整回報。
日本股市料能夠持續受惠於金融市場改革
日本政府近年積極推動金融市場改革，隨著當地企業對股東回報越來越重視,加上日本已與美國達成貿易協議，資金有望進一步流入日本股票市場。
不過，日本的核心通脹率仍高於當地央行的目標水平，假如當地通脹持續維持於偏高水平而需要採取較進取的加息步伐，日圓匯價有機會被推高，繼而影響日本股市的走勢。
歐股仍具投資價值
歐洲股市今年表現領先美國市場，雖然歐股的估值已處於較高水平，但相對美股仍呈一定折讓，加上較早前歐盟和英國已經與美國達成貿易協議，俄烏局勢亦有緩和跡象，歐洲股市因此仍具一定投資價值。
金融屬歐洲股市第一大行業板塊。環球主要市場的利率曲線走斜，有利銀行賺取更豐厚的息差，加上歐洲區內多家大型銀行仍有增加派息及股份回購的空間，因而有利其股價走勢。工業及健康護理亦是歐洲股市的主要板塊。歐盟宣佈加大國防投資，加上烏克蘭戰後重建的預期，當地工業板塊有望得以受惠。健康護理板塊除可受惠日益龐大的醫療需求，亦能在大市波動性增加時提供一定抗跌力。
受惠美國減息，亞洲股市可看高一線
市場現時預計美國聯儲局很大機會於9月的議息會議宣佈減息，資金有機會由美國流到其他收益更吸引的市場。相對歐美股市，亞洲股市的股息率較高，加上亞洲仍是全球經濟增長的主要貢獻者，因此亞洲股市有望在往後時間繼續得到投資者青睞。
除了股息率相對吸引外，亞洲的資訊科技板塊亦值得留意。各國政府及企業繼續加大對人工智能的投資，而亞洲科技企業在人工智能的供應鏈扮演著極為重要的角色，加上亞洲科技企業的估值明顯低於在美國上市的大型科企，因此亞洲科技板塊具追落後空間。
總括而言，亞洲股市同時具備高息及增長的機遇，其估值亦相對歐美股市合理，因此值得看高一線。
存款及債券收益率低企利好中港股市
隨著美國聯儲局很大機會再度減息，內地或存在放寬貨幣政策的空間，繼而導致國內的存款及債券收益率維持於較低水平，為A股及港股市場構成吸引力。
A股市場氣氛持續改善，其兩融餘額已突破2萬億元人民幣，在內地家庭及外資配置於A股市場的比例仍處於偏低水平的情況下，A股市場仍存在追落後空間。
現時內地上證指數的風險溢價（盈餘收益率減去中國十年期國債收益率）約為3.6%，雖然較高位近6%有所回落，但仍處於歷史相對高的位置，反映A股市場仍具吸引力，只是需注意A股市場波動性一般較大，避免過分集中，可分散至亞洲市場或加入高息股以控制波幅。
港股排除會出現一些獲利沽盤
港股方面，內地「反內捲」政策料能緩和部份行業板塊利潤水平受壓的問題，而內地積極推出的刺激消費措施亦有助提高企業收入。然而，以上政策的具體成效或需更多時間才會被反映出來。
由於中美兩國能否最終達成互惠互利的貿易協議仍存在不少變數，加上近期本港同業拆息（HIBOR）抽升，資金成本上升不利金融市場，尤其年初以來港股已累積不少升幅，不排除會出現一些獲利沽盤。
信銀國際股市展望
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