【港股分析】上回結尾時帶出兩個問題：到底「基本分析」與「價值投資」有何關係？「安全邊際」為何視為「價值投資」的基石？先看何謂「基本分析」，按著維基百科解釋，這是一種為股票等證券的資產估價的方法，利用財務分析和經濟學上的研究來評估企業價值或預測證券 (如股票或債券等) 價值的走勢。
以企業內在價值作為主要研究對象
另參考百度百科解釋，這以企業內在價值作為主要研究對象，透過對決定企業價值和影響股價的宏觀經濟情勢、產業發展前景、企業經營狀況等進行詳盡分析，以大概計算上市公司的長期「投資價值」和「安全邊際」，並與目前的股價進行比較，形成相應的投資建議。
衡量是否存在投資機會
從以上兩個解釋，可以確認「基本分析」的結果是得出上市公司估值，以此估值與分析時股價比較，衡量是否存在投資機會，如此分析邏輯就是「價值投資」。至於估值較分析時股價高出多少，才確認投資機會出現，便是「安全邊際」。由此可見「基本分析」、「價值投資」和「安全邊際」是環環相扣。
「安全邊際」正是「價值投資」的基石
倘若毫不理會「安全邊際」，等於不採納「價值投資」來尋找投資機會，所以「安全邊際」(margin of safety) 正是「價值投資」的基石。不過就字面來看，「價值」和「安全」似乎毫無關連性。試想想，當某股的價格在上揚時，不乏「追入」的投資者，卻不代表必然是不安全的投資模式。
衡量當時「追入」而導致虧損的風險有多大
的確「追入」未必出現虧損的結果，應考量怎樣的「追入」較大可能導致虧損結果，這樣才能加以規避。這離不開對買入價定位評估，其中一種方法是以股份「價值」較分析時股價高出多少，衡量當時「追入」而導致虧損的風險有多大，如此思路便與「安全」連結起來。
高估了一隻股份的價值的例子
舉個例子，若估值為20元，目前股價為14元，「安全邊際」就是30% (1 – 14 ÷ 20)；要是估值為25元，「安全邊際」增至44%。差距至少有30%，才進入「安全」的門檻。皆因我們存在估值出錯的可能，就是高估了一隻股份的價值。按以上例子，估值20元與股價14元的差距是6元，只要估值出錯少於6元，虧損的可能性應可避免。
其中重要而實用觀點是「常態分佈」
然而，若將「安全邊際」打折，由30%降至例如是20%，估值不少於17.5元便視為投資機會出現。那麼較14元只差3.5元，相對差距6元的防守性銳減。統計學其中重要而實用觀點是「常態分佈」(normal distribution)，指出與中軸的偏離差距越大，出現機率越低。應用到投資上，若估值視為中軸，6元差距出現機率，較3.5元差距出現機率明顯較低。
風險越低獲得的回報卻越高
反之，如果將「安全邊際」門檻提高，例如達到50%，估值不少於28元，才視為投資機會出現，進場機會自然銳減，損手可能性當然顯著減少，不過如此「無寶不落」的方法，是否適用於現今的資本市場，也值得考量。單看「安全邊際」，筆者以上例子最初提到兩個估值，分別是20和25元，相對14元的潛在升幅約43%和78%，不難看出根據「安全邊際」進行價值投資的投資回報與風險成反比而不成正比；風險越低獲得的回報卻越高。
作者簡介：聶Sir聶振邦為高歌證券首席分析師，畢業於香港理工大學金融服務系，超過20年投資及教學經驗，累積學生逾千名，亦是四本暢銷投資理財書籍作者，擅長上市公司公告解讀，不論實業股和財技股，都能制定攻防兼備的操作策略。 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。
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