【投資入門】美國大選結果已定，特朗普再度入主白宮，對資產類別有何影響？特朗普2.0？DWS全球首席投資總監Björn Jesch發表最新觀點，作出詳細分析。
固定收益：料將推動孳息率上升
美國國債方面，選舉結果料將推動孳息率上升，長期債券尤甚。市場憂慮財政政策過度寬鬆，加上通脹溫和上行，預料成為主要驅動因素。然而，若市場下調對聯儲局減息的預期，短期債息亦可能受壓。反之，若國會出現分裂，將限制特朗普施政空間，有助避免債息大幅波動及出現拋售潮。歐洲市場同樣面臨波動，因市場預期財政赤字擴大，預料核心利率將上行。歐元區核心國債收益率曲線（2年期至10年期）或進一步趨陡，因關稅政策不利經濟增長，市場或預期更多減息措施。美國10年期國債與德國10年期國債息差已於隔夜擴大，惟長端市場完全脫鈎的機會不大。
匯市：美元料將維持強勢
匯市方面，近期美元走強主要受惠於美國經濟數據向好及債息急升，並非「特朗普交易」所致。現階段需關注三大因素：首先，擴大財政開支將推高赤字，最終帶動債息上升，甚至促使聯儲局加息，利好美元；其次，聯儲局獨立性將成為市場焦點，預料中期通脹壓力上升，有利美元；最後，若重啟加徵關稅，將改變資金流向，利好美匯。整體而言，美元料將維持強勢，短期或有上升動力。
「特朗普交易」難維持選前升勢
「特朗普交易」有望延續，惟料難以維持選前升勢。投資者當前需權衡兩大因素：
- 一是通脹升溫或促使聯儲局減息空間收窄的憂慮；
- 二是特朗普傾向推出利好營商環境政策的預期。
股票市場：金融業和中小型股受惠最大
企業稅率若進一步下調，標指成份股盈利可望提升 3-4%，但效應需待2026年後始浮現。當中以美國本土收入佔比較高的企業受惠最大，尤其是在金融業和中小型股。大型科技股在非美國收益方面佔有較大份額，因此在減稅政策下受益有限，我們預期聯邦貿易委員會將放寬對大型科技平台市場主導地位的審查。美國能源股則可受惠於新政府支持油氣業的立場。 另一方面，由於預期《通脹削減法案》和風能、太陽能相關稅務優惠或遭部分撤回，可再生能源股或會繼續陷入困境，料續跑輸大市。
較高關稅可能更多地被用作談判威脅
另一方面，考慮到新總統的不可預測性，美國以外的市場在初期可能難以表現。較高的關稅可能更多地被用作談判威脅，以提高歐洲和亞洲汽車公司及半導體公司的美國本土生產比例。然而，我們認為大多數美國以外的公司都已經為選舉結果做好準備，並且能夠應對「特朗普2.0」。儘管可能性很低，如果特朗普能夠與普京達成協議，促成俄烏停戰，我們預計歐洲股市（不包括國防股）將會反彈。然而，如果特朗普政府決定削減對烏克蘭的軍事援助，這將進一步惡化歐洲的地緣政治穩定，國際投資者可能會繼續迴避歐洲股票。
期待中國能出台大規模的財政刺激措施
展望中國，特朗普政府新增關稅和/或制裁的事件風險可能較高，或導致新興市場股市波動性增加。墨西哥等近年來受益於近岸外包活動的國家，其地位也將被削弱。除此之外，只要中國仍在應對房地產過剩產能和國內消費需求疲軟的挑戰，DWS認為新興市場要實現跑贏大市將面臨重重困難。然而，投資者仍然期待中國能出台大規模的財政刺激措施，這可能會影響市場情緒朝另一個方向發展。
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