【投資入門】美國已展開減息周期，在美國國庫債券孳息率保持穩定或下跌的環境下，美國投資級別固定收益資產將普遍受到支持。宏利投資管理分析顯示，在聯儲局減息後，美國投資級別信貸及優先證券歷來都表現向好。宏利投資管理繼續看好這些資產類別，因其為尋求潛在吸引回報的固定收益投資者，提供了獨特投資機會。
投資入門｜聯儲局開始放寬政策
市場利率及債券價格的走勢通常相反，但在減息環境下，固定收益表現與經濟狀況息息相關。當就業市場輕微放緩或經濟軟著陸時，固定收益可締造強勁回報。
優質美國信貸的潛在利好因素
然而，若就業市場持續顯著惡化，市場可能面對更多阻力，繼而或會影響固定收益的表現。宏利投資管理認為9月份減息是一個反映美國經濟現況正面的訊號：通脹再度邁向聯儲局所訂的2%目標，確保就業市場保持強勁。
通脹能否實現軟著陸？
A雖然聯儲局已消除首次減息的部份不明朗因素，但其未來行動將取決於經濟數據而定。近月，經濟表現好淡紛呈，勞工市場等一些範疇表現疲弱，另一些範疇則表現強勁。一旦經濟放緩的速度超過通脹復常的步伐，宏利投資管理認為，當局將有更大壓力放寬當前貨幣政策立場。如果事實證明通脹回落至傳統目標的最後一步難以實現，那麼透過提高通脹目標、來降低減息門檻的呼聲可能會越來越高。
「由下而上」的基本因素策略
環球信貸團隊採取「由下而上」的基本因素策略。宏利投資管理關注宏觀經濟狀況，分析宏利投資管理在商業周期的部署，並調整對行業及資本結構的投資，同時聚焦於利率走向，而非預測聯儲局減息時間及幅度。
維持均衡觀點
宏利投資管理對環球信貸資產類別的表現維持均衡觀點，並認為目前展現機遇，可投資於由優質企業所發行、處於資本結構較低層的證券，以締造具競爭力的收益。此外，如能從廣泛的信貸範疇挑選證券，並靈活配置於各類固定收益範疇及不同級別的信貸，應有助投資者駕馭可能轉弱的經濟環境。
資本永久減值的風險有限
整體而言，宏利投資管理認為信貸和息差範疇仍然蘊藏吸引的收益機會，而且具有息差收窄潛力，資本永久減值的風險亦有限。
往績顯示，高股本回報率、低槓桿及盈利持續增長等基本因素正面的公司，都在經濟進入增長放緩周期時表現向好。相反，當金融狀況收緊時，財務實力較弱的公司面對再融資成本高企的挑戰。在這個環境下，證券選擇和對息差範疇配置與資本結構的區分能力相當重要，而保本及限制違約造成永久資本損失也同樣關鍵。
投資級別信貸及優先證券表現領先
美國投資級別信貸及優先證券較為優質，孳息率較高，而且對利率變動的敏感度較低，因此歷來都在聯儲局減息後錄得正回報。圖11 顯示，在過去四個減息周期開始後的三個月、六個月及12個月期間，上述兩類資產都表現優於美國國庫債券、美國按揭抵押證券及美國高收益債券。
優先證券回升至歷史新高
只有環球金融危機後的2007年減息周期除外。環球金融危機後的衰退導致金融業出現整合，對債券、股票及優先證券等金融資產造成重大影響。鑑於金融市場對優先證券的配置龐大，因此這類資產顯著受壓。繼環球金融危機及政府加強監管後，目前全球銀行的資產負債表處於最強勁的水平，優先證券亦回升至歷史新高。
孳息率下跌的環境：歷來均利好美國投資級別固定收益資產
往績顯示，當聯儲局改變立場並展開減息周期時，孳息率便會下跌。正如圖2所示，當聯邦基金利率（借貸成本）下跌及10年期美國國庫債券孳息率回時，優質美國投資級別信貸及優先證券的回報普遍優於美國國庫債券及美國按揭抵押證券3。
宏利投資管理看好電力公用事業及區域銀行優先證券
宏利投資管理相信，經濟下行速度放緩及央行減息或可為優先證券投資提供利好環境，尤其是電力公用事業及區域銀行。宏利投資管理對這兩個範疇更感樂觀，因為電力公用事業市場的新債發行量龐大，而且減息帶來利好因素。在2023年初，美國區域銀行出現危機，對該資產類別造成影響，其後這些銀行的債券價格較面值大幅折讓，展現優秀的相對估值。
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