【投資入門】2024年以來美國的通脹數據甚為飄忽，導致金融市場對美國聯邦儲備局 （聯儲局）的減息預期變得忽冷忽熱，甚至憂慮經濟出現「不著陸」的可能性增加。目前，利率市場延續今年首季較高的波動性，並牽動着債券市場的表現。債券投資者一直最關注的問題是，聯儲局將會在何時減息以及減息的幅度有多大呢？
可惜的是，世界上並無人擁有如同水晶球般的預測能力，能夠準確預知聯儲局減息的時間和幅度。與其猜測減息的時間表，債券投資者更應透過靈活的投資策略，透過不同的債券種類，主動控制利率浮動帶來的風險，可能會更切合目前瞬息萬變的投資環境。
美國經濟朝「軟著陸」方向
最近雖然近期美國個別月份的通脹數據縱有反覆，但施羅德投資認為美國經濟整體仍然朝著「軟著陸」的方向穩步前進。在經濟持續增長的同時，通脹亦正逐步放緩。聯儲局今年內仍有望減息，只是減息的時間比起市場原先預期的有所推遲。
目前來看，美國經濟出現「不著陸」並非施羅德投資的基本預測情景。我們亦相信美國將會維持較高通脹水平，就業市場並不是過熱，經濟出現比預期強勁的概率相對較低，但金融市場情緒或會隨着經濟數據反覆而再度緊張。因此，在利率風險的管理上，債券投資者必須保持彈性。
偏好短期至中期債券
從債券投資組合的角度來看，由於美國國債孳息率曲線仍持續處於倒掛狀態，即短債利率高於長債利率，因此目前較偏好短期至中期債券。在現時的情況下，假設未來一段時間內利率仍會維持於較高水平，那麼短期至中期債券將能更好地控制利率風險。
歐洲企業債年內表現勝美國
除非美國經濟面臨嚴重衰退風險，迫使聯儲局必須大幅降息，否則過早增加債券的持有年期，將會引致利率風險。即使美國的減息步伐不如金融市場預期，投資者亦會面臨相對較高的利率風險，影響到整體投資回報。此外，美國經濟衰退並非我們目前的基本預測情景。
除了靈活管理利率風險外，投資者亦應分散投資於不同類型的債券，並擴展至美國以外的債券市場。實際上，2024年以來，歐洲企業債的表現優於美國企業債。
美元債券現估值偏高
從估值角度來看，目前美元債券的估值偏高，信用利差已接近長期歷史的平均水平，這反映通過信用利差進一步收窄，來獲取額外收益回報的空間已經變小。相比之下，歐元區的投資級別和高收益債券都更具吸引力，因為其信用利差仍有收窄空間，能為投資者帶來潛在的收益回報。
觀望亞洲美元債前景
大部分歐元區投資級別債由金融機構發行，其他發行人則包括有大型奢侈品企業、房地產公司和汽車製造商。歐洲房地產公司中，施羅德看好的是歐洲物流業受惠去全球化趨勢，獲利前景看俏。現時，施羅德較看好歐洲金融機構所發行的投資級別債券，因為其經營的業務範圍相對廣泛，有穩定的收入來源，不太可能出現類似於美國地區性銀行的資金流動性風險事件，信用評級亦較高。
就亞洲債券市場而言，由於中國政府推出了新一輪支持房地產市場的措施，這使投資者對內房債券的看法在近期有所改善。然而，施羅德認為仍然需要一些時間，來觀察內房企業債券在未來 3 至 6 個月內的走勢。
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